中望软件(688083)：整体经营向好 海外业务占比近40%

2025 年8 月29 日，公司发布2025 年中报。总量端-Q2 收入增长提速。1）收入端：1H25/2Q25 实现营业收入3.34/2.08亿元，yoy+8.2%/+10.6%，环比提速。2）利润端：1H25/2Q25实现归母净利-5,240.6/-443.6 万元，同比转亏，主因①其他收益收缩+②少数股东损益转正所致。3）毛利率：1H25 综合毛利率为95.1%，yoy-2.6pct，主因营业成本同增919 万元，属正常范围内波动。


　　产品端-2D 产品+境外业务牵引增长。1）按产品分类：标准通用软件1H25 实现收入3.18 亿元，yoy+10.5%，占比95.6%。其中2D 产品实现收入2.15 亿元，yoy+11.8%，占比67.4%；3D 产品实现收入9,206.3 万元，yoy+3.4%，占比28.9%；CAE 实现收入388.6 万元，yoy+25.4%，占比1.2%；博超系列产品实现收入796.0 万元，yoy+85.9%，占比2.5%。技术服务收入、定制软件开发、外购软硬件占比均有所下降。2）按地区分类：境内1H25 实现收入2.08 亿元，yoy-5.4%，占比62.3% 其中，商业市场实现收入1.87 亿元，同比持平；教育市场实现收入2,087.7 万元，yoy-36.0%。境外1H25 实现收入1.26 亿元，yoy+42.2%。占比37.7%。


　　费用端-OpEx 相对稳定，研发费率小幅提升。1H25 研发/销售/ 管理费率分别为67.01%/55.06%/19.50% ，yoy+2.2pct/-1.8pct/+0.4pct。


　　看点：1）关注海外业务高速增长：1H25 公司在日本、泰国、意大利、西班牙、土耳其、阿联酋等众多海外地区均实现50+%收入增长。2）教育市场建设成果显现：1H25 公司为全国计算机等级考试—CAD 设计与综合应用考试科目（二级）提供软件支持及技术服务。


　　我们调整公司25~27 年营业收入预测为10.0/11.5/13.2 亿元；调整 25~27 年归母净利润为0.74/0.97/1.32 亿元，现价对应PS 估值为13.1/11.4/10.0 倍，维持“买入”评级。


　　市场竞争加剧的风险；下游客户经费压力缓解不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。

□.孟.灿    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司