铂科新材(300811)：业绩环比改善明显 ASIC芯片电感需求有望放量

业绩：25 年上半年实现营收8.61 亿元(同比+8.1%)；归母净利润1.91 亿元(同比+3.3%)；扣非归母净利润1.88 亿元(同比+4.7%)。其中，第二季度实现营收4.77亿元(同比+3.5%，环比+24.5%)；归母净利润1.18 亿元(同比+3.4%，环比+59.3%）。


　　粉芯稳步增长，芯片电感等待放量。营收方面，25 年上半年实现营收8.61 亿元，同比+8.1%，其中，金属软磁粉芯营收6.57 亿元，同比+11.97%；电感元件营收1.76亿元，同比-9.71%；金属软磁粉末营收0.26 亿元，同比+90.35%。主业粉芯稳步增长，芯片电感受新老方案切换影响短期订单。盈利能力方面，25 年第二季度毛利率41.44%，环比+3.77pct；净利率24.81%，环比+5.65pct；盈利能力再提振。


　　芯片电感趋势明确，ASIC 需求26 年可期。芯片电感具备高功率低损耗优势，受益AI 服务器需求释放，持续验证其打造新主业的趋势。客户方面，与伟创力（Flex）等多家全球知名厂商建立了合作关系。应用方面，不断开拓更多应用领域，如ASIC、光模块、DDR、消费电子，尤其是ASIC 领域有望于26 年迎来需求拐点。产能方面，一方面加速推进高端一体成型电感建设项目，另一方面在原有产线上持续加大设备投资以及提升设备自动化水平。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.5/6.2/7.6 亿元，同比增速分别为18.8%/38.5%/22.7%，当前股价对应的PE 分别为51/37/30 倍，公司站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感打开第二成长极，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；新业务拓展不及预期风险。

□.田.源./.田.庆.争./.张.明.磊./.项.祈.瑞./.陈.婉.妤    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司