国能日新(301162)：功率预测客户数量持续增长 电力交易有望迎来机遇

公司发布2025 年中报：25H1 实现营业收入3.21 亿元（同比增长43.2%），实现归母净利润0.46 亿元（同比增长32.5%），实现扣非归母净利润0.43 亿元（同比增长53.5%）。其中25Q2 实现营业收入1.76 亿元（同比增长45.7%），实现归母净利润0.29 亿元（同比增长31.3%），业绩符合预期。


　　收入继续增长但毛利率下滑，主要与产品交付结构有关，新取得客户数量持续增加。


　　公司25H1 毛利率为61.4%（同比-5.9pct），有明显下滑，其中功率预测产品收入2.05 亿元（同比+55.1%），但毛利率（61.6%）同比下降11.9pct，对公司整体毛利率产生影响。但主要原因是25H1 公司获得的新建电站客户数量较多，功率预测设备收入有明显增长，进而影响该业务及公司整体综合毛利率。但功率预测在新建阶段安装设备后，将持续产生服务收入，后续服务收入有望提速并对公司整体毛利率产生正面影响。截至2025 年半年度，公司功率预测服务电站数量增至5461 家（较2024 年底增加1116 家，增幅26%），公司基本盘稳固。


　　受行业因素影响，新能源并网控制产品收入小幅下滑。25H1 公司新能源并网智能控制产品收入为0.51 亿元（同比-4.6%），增速出现小幅下滑或与行业因素相关。毛利率水平为58.4%（同比+7.8pct）。


　　新能源入市在即，创新类产品有望迎来机遇。公司在发电侧开拓电力交易辅助决策产品的同时，也在用户侧推出针对售电公司的电力交易解决方案。1 月“136 号文”要求新能源全面进入电力市场，电力交易相关业务有望迎来机遇。25H1 公司创新产品（电力交易、储能EMS、虚拟电厂）等业务实现收入1616 万元（同比增长1.53%）。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为1.48/1.95/2.56 亿元，同比增速分别为58%/32%/31%，当前股价对应的PE 分别为49/37/29 倍。分布式加装功率预测逻辑确立，电力交易等业务有望继续推进，维持“买入”评级。


　　风险提示：风光装机增长不及预期，行业竞争加剧，电力体制改革进展不及预期

□.查.浩./.刘.晓.宁./.戴.映.炘    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司