纽威数控(688697)：营收稳步增长 短期利润承压

公司公布2025H1 业绩：收入12.78 亿元，同比+9.99%；归母净利润1.30亿元，同比-10.17%。2025Q2 公司实现收入7.09 亿元，同比+15.53%；归母净利润0.69 亿元，同比-8.67%。公司上半年实现营收稳步增长，但盈利端承压，主要系公司持续开拓国内外市场，订单承接量显著提升；同时在核心技术储备方面保持高强度投入，研发人员薪酬提升带动研发费用增长，短期对净利润形成一定压力。我们认为，公司下游风电、航空航天及新能源汽车等高端制造行业需求旺盛，有望持续拉动公司业绩增长。考虑公司在行业升级与国产替代背景下的长期成长潜力，维持“买入”评级。


　　中高档数控机床业务稳健增长，产品线多元化拓展2025H1，公司实现收入12.78 亿元，同比+9.99%；归母净利润1.30 亿元，同比-10.17%。2025Q2 公司实现收入7.09 亿元，同比+15.53%；归母净利润0.69 亿元，同比-8.67%。分产品看，2025H1 大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床/其他机床及配件收入分别为5.28/4.27/2.90/0.27 亿元，占总营收比重41.31%/33.38%/22.68%/2.14%。其中，大型加工中心营收同比-0.49%；立式与卧式数控机床同比+16.73%/+14.40%，成为营收增长的核心动力。公司主营中高档数控机床，产品覆盖各式机床300 余种，满足多层次加工需求。其中，五轴联动产品性能已接近国际先进水平。同时，公司实现电主轴、数控转台、伺服刀架等核心功能部件的自主可控，进一步强化产品配套能力与成本优势。


　　短期盈利承压，核心技术投入提升研发费用率


　　2025H1 公司毛利率为20.26%，同比-5.05pct; 净利率为10.17%，同比-2.28pct。毛利率和净利率均有所下降，主要受公司四期投产带来的固定成本上升下降以及市场竞争加剧压缩利润空间影响。2025H1 公司期间费用率为10.90%，同比-2.33pct；销售费用率4.12%，同比-2.40pct；管理费用率1.47%，同比-0.08pct；财务费用率0.26%，同比-0.03pct；研发费用率5.05%，同比+0.12pct。公司财务费用率上升较多，主要系公司在核心技术储备方面保持高强度投入，研发人员薪酬提升带动研发费用增长。


　　不断加大核心技术研发投入，坚持国内外市场双轮驱动2025H1，公司研发费用达到6455.35 万元，同比+12.55%。公司在精度控制与保持、高速运动控制及智能制造系统等关键领域不断突破，先后开发动态回转精度检测、装配一致性控制、热抑制与补偿等技术，有效提升机床精度与稳定性，加速产品向高端化、智能化升级。市场端，公司坚持国内国际市场双轮驱动：一方面深耕长三角等重点区域，构建直销与经销并举的销售网络，强化客户粘性；另一方面积极拓展海外业务，产品已销往全球60 多个国家和地区，并通过子公司NewayNC(USA),INC 推动国际化战略布局。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司25-27 年归母净利润为3.64/4.41/5.00 亿元，对应EPS0.80/0.96/1.09 元。可比公司25 年Wind 一致预期为25 倍，给予公司25年25 倍 PE 估值，对应目标价为20.00 元（按当前股本计前值17.44 元，对应25 年PE 估值21.8 倍）。


　　风险提示：新产品市场推广不利；竞争加剧；人形机器人业务进展不及预期。

□.倪.正.洋./.杨.云.逍    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司