宁波银行(002142)：盈利增速修复 息差降幅收窄

事项：


　　宁波银行发布2025 年半年报，上半年实现营业收入372 亿元，同比增长7.9%，实现归母净利润148 亿元，同比增长8.2%。截至2025 年半年末，公司总资产规模达到3.47 万亿元，同比增长14.4%，其中贷款规模同比增长18.7%，存款规模同比增长12.7%。


　　平安观点：


　　营收环比修复，盈利稳健增长。宁波银行2025 年上半年营业收入同比增长7.9%（+5.6%，25Q1），从而推动半年度归母净利润增速较1 季度回暖2.5pct 至8.2%。分项来看，上半年利息净收入同比增长11.1%（+11.6%，25Q1），增速保持稳健。非息收入方面，上半年债券投资相关的其他非息收入同比微增0.5%（-7.2%，25Q1），2 季度债市波动推动其他非息回暖。中收业务延续修复态势，上半年手续费及佣金净收入同比增长4.0%（-1.3%，25Q1），上半年代理业务同比增长10.06%，我们预计与权益市场回暖带动的财富管理需求修复有关。


　　息差降幅收窄，成本管控效果显著。宁波银行半年末净息差水平为1.76%（1.80%，25Q1），资产端定价压力的下降以及负债端成本红利释放推动息差企稳。公司25 年半年末贷款收益率较年初下降46BP 至4.38%，个人和对公业务均有拖累，半年末个人贷款和对公贷款收益率分别较年初下降61BP/30BP 至5.15%/3.99%。负债端方面，公司半年末存款成本率较年初下降23BP 至1.71%，其中对公定期和个人定期存款利率分别较年初下降21BP/23BP 至2.14%/2.59%。规模方面，公司半年末总资产规模同比增长14.4%（+17.6%，25Q1），其中贷款规模同比增长18.7%（+20.4%，25Q1），增速水平保持稳健。负债端方面，公司半年末存款规模同比增长12.7%（+19.9%，25Q1），规模增速的下滑预计与公司存款结构的优化相关，一方面主动压降高成本存款，另一方面优化存款结构，活期存款占比较年初提升4.54pct 至35.2%。


　　资产质量保持稳健，拨备水平夯实无虞。宁波银行2025 年半年末不良率水平持平1 季度末于0.76%，我们测算公司25 年半年度年化不良贷款生成率为0.94%（1.09%，25Q1）。重点领域方面，个人贷款不良率环比年初上行18BP 至1.86%，其中个人消费贷、个人经营贷和个人按揭贷款不良率分别环比上升22BP/33BP/8BP 至1.83%/3.30%/0.71%，上行趋势同行业一致。前瞻性指标方面，公司半年末关注率环比1 季度末上升2BP 至1.02%，逾期率环比年初下降6BP 至0.89%。综合来看，虽然重点领域资产质量存在一定波动，但考虑到公司核心资产质量指标仍处低位，整体资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司半年末拨备覆盖率和拨贷比分别环比1 季度末上升3.62pct/3BP 至374%/2.84%，风险抵补能力保持稳健。


　　投资建议：盈利能力优于同业，分红水平稳中有进。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司25-27 年盈利预测，预计公司25-27 年EPS 分别为4.38/4.83/5.34 元，对应盈利增速分别为6.5%/10.3%/10.7%，目前公司股价对应25-27 年PB 分别是0.87x/0.77x/0.69x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级


风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

□.袁.喆.奇./.许.淼./.李.灵.琇    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司