美的集团(000333)：业绩稳健兑现 B端业务高增

业绩简评


　　2025 年8 月28 日，公司披露2025 年中报，25Q2 实现营收1239.0亿，同比+11.0%，归母净利润135.9 亿，同比+15.1%。


　　经营分析


　　C 端：内销高端推进提速，海外OBM 占比进一步提升，整体实现高质量增长。25H1 公司智能家居业务实现营收1672.0 亿元，同比+13.31%，内销高端推进顺利，增长大幅提速，上半年Colmo+东芝零售额同比+60%以上，截至 2025 年 6 月，已建立近 1,700 家COLMO 品牌店，覆盖全国 280 多座城市；海外加速推进海外制造布局与全球供应链体系优化，OBM 占比进一步提升，上半年美的海外OBM 占比45%以上。


　　B 端：布局进一步深化，延续高增长，25H1 占比达25.7%，同比提升1pct 以上。25H1 公司商业及工业解决方案实现营收645.4 亿元，同比+20.8%。其中，新能源与工业技术营收+28.6%，优势品类保持领先，空调压缩机全球份额维持第一，海外压缩机高端客户实现突破；新能源车部件获北美知名车企项目定点，预计25 年实现供货。智能建筑科技营收+24.2%，表现大幅优于行业（25H1 国内央空行业下滑5.5%），多联机+离心机维持行业龙一位置，占比分别超过28%、15%。机器人与自动化营收+8.3%，美的赋能下KUKA中国实现收入+订单双增长，国内市场销量份额稳步提升至9.4%。


　　费用率优化，汇兑收益增厚盈利。25Q2 毛利率26.2%，同比-0.4%，预计受业务结构影响+国内价格策略影响。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.02%/ 3.0%/ 3.6%/ -2.54%，同比分别-0.06pct/-0.03pct/-0.07pct/-1.5pct，费用进一步优化，其中财务费用大幅优化主要受益于汇兑收益增加。综合影响下，25Q2 实现归母净利率11.0%，同比+0.4pct。


　　现金流充沛，蓄水池深厚。25Q2 经营性净现金流229.6 亿，同比+17%，合同负债386.5 亿元（25Q1 末415.5 亿），其他流动负债1070.9 亿，环比+7.2%，余粮充足。


　　盈利预测、估值与评级


　　美的经营稳健，业绩兑现良好，宣布中期利润分红，注重股东回报。C 端业务方面，内销高端推进顺利、海外OBM 占比进一步提升，DTC+海外研产销体系推进下高质量增长可期。B 端业务延续较好增长，行业高成长+份额提升打开长期空间。预计 25-27 年公司实现归母净利润 430.0、478.6、527.3 亿元，同比+11.6%、+11.3%、+10.2%，当前股价对应PE 估值为13.2/11.8/10.7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　面板价格波动；海外需求不及预期。

□.赵.中.平./.王.刚    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司