宝立食品(603170)：业绩环比提速 空刻放量驱动增长

本报告导读：


　　2025Q2 公司业绩环比Q1 提速，收入增长主要归功于空刻的放量，盈利能力则维持稳定。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。考虑到餐饮需求的持续疲软，下调公司 2025-2026 年EPS 至0.63/0.74 元，同比+8.3%/17.3%（前值分别为0.72/0.89元），预测2027 年EPS0.89 元，同比+20.1%，参考海天味业、日辰股份、千味央厨、天味食品及立高食品给予公司2025 年28.9X PE，给予目标价18.21 元。


　　业绩环比提速。公司发布2025 年中报，报告期内公司实现营业收入13.80 亿元，同比+8.39%，实现归母净利润1.17 亿元，同比+7.53%，折合Q2 单季度实现营业收入7.11 亿元，同比+9.54%，实现归母净利润0.58 亿元，同比+22.45%。


　　空刻放量驱动增长。分业务板块看，2025H1 公司空刻网络实现营业收入5.05 亿元，同比+11.23%，空刻以外的业务（2B 业务）实现营业收入8.75 亿元，同比+6.8%，空刻的放量主要归功于免煮意面新品实现了消费场景及消费人群的扩充，2B 业务则在逆境之下维持稳健增长态势。


　　盈利能力维持稳定。2025H1 公司毛利率为33.67%，同比+1.6pct，毛利率提升主要归功于盈利能力较强的空刻业务占比提升+2B 业务新品占比提升；净利率为8.45%，同比-0.07pct；期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.49/-0.07/+0.04/+0.29pct。


　　风险提示：餐饮需求持续疲软；食品安全风险等

□.訾.猛./.颜.慧.菁./.程.碧.升./.徐.洋    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司