赛力斯(601127)：2025Q2业绩符合预期 经营指标优异

公司锚定智能电动汽车主航道。2025 年上半年，公司实现营业收入624.02 亿元，归属于上市公司股东的净利润达29.41 亿元，同比增长81.03%。问界M9和问界M8 分别成为50 万元级和40 万元级市场销量冠军。高端智能电动汽车销量的显著增长，带动了公司利润大幅提升。


　　2025H1 盈利大幅增长。公司发布2025 半年度报告，2025 年上半年分别实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润624.02 亿、29.41 亿、24.74 亿，分别同比-4.06%、+81.03%、+72.14%；销售毛利率28.93%；销售净利率4.93%。


　　2025Q2 盈利能力环比大幅提升。2025 年二季度公司分别实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润432.55 亿元、21.93 亿元、20.80 亿元，分别同比+12.40%、+56.09%、+57.22%，分别环比+125.91%、+193.28%、+427.92%；销售毛利率29.52%，环比+1.90pct；销售净利率5.40%，环比+1.53pct。


　　超级工厂实现新车快速垂直上量。2025 年上半年问界全系车型累计交付超14.7 万辆，其中6 月单月交付超4.4 万辆，刷新问界月度交付量记录。赛力斯超级工厂凭借自动化智能化柔性化的生产能力，实现问界M8 与问界M9 两款旗舰车型的共线生产与高质量稳定交付，其中2025 年上半年问界M9 交付超6.2 万辆、问界M8 交付超3.5 万辆。


　　定位高端智能电动汽车目标，锚定高端智能电动汽车主航道。问界锚定高端干到底，问界M9 维持50 万元级销量冠军，问界M8 在2025 年4 月推出后已成为40 万元级销量冠军。公司未来将推出更多的产品，在高端智能电动汽车领域开拓更广阔的市场空间。同时，公司将继续坚定不移的推进高端智能电动汽车出海战略，让高端智慧出行走向全世界。科技赋能与用户口碑的双轮驱动已在用户心中建立起高端形象，杰兰路《2025 年度上半年新能源汽车品牌健康度研究》显示，问界荣膺2025 年上半年品牌发展信心指数第一名，彰显市场与用户对问界品牌力的高度认可。


　　融合创新加自主创新双轮驱动，打造高端竞争力。在机制体系优势支持下，公司联手华为和宁德时代两个行业头部企业跨界融合和战略合作，突破技术瓶颈、提升产品竞争力。公司与两大合作伙伴，三方都是彼此的战略优先，公司可以获可持续发展。同时，公司持有深圳引望10%股权，将与华为的战略合作升级为“业务合作+股权合作”，跨界融合已成为推动高端智能电动汽车产业发展的必然趋势与核心路径。公司有1+2+N 高端智能电动汽车产业链及股东跨界业务战略合作机制，为公司实现技术引领提供坚实的基础和长效的保障。自主创新方面，依托公司在新能源汽车领域的长期技术沉淀，实现魔方技术平台、超级增程系统、智能安全体系等行业领先技术量产装车，从底层架构到应用场景全面夯实公司技术底座。


　　投资建议：上半年公司经营指标优异，二季度业绩环比大幅提升，是国内头部的高端车企，看好后续新品放量带来新增长动能。预计2025、2026、2027年分别实现归母净利润102.61、135.24、160.41 亿元，分别对应21.8、16.5、13.9 X PE，继续强烈推荐！


　　风险提示：1、新品需求不及预期；2、海外布局不及预期。

□.汪.刘.胜./.陆.乾.隆    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司