国茂股份(603915)：公司上半年营收微增 看好精密减速器业务未来发展

核心要点：


　　公司发布2025 年半年报，上半年营收微增


　　据wind 消息，2025 年8 月29 日，公司发布2025 年半年度报告。上半年公司实现营业收入12.9 亿元，同比增长1.7%；归母净利润1.1 亿元，同比减少27.0%；扣非后归母净利润0.9 亿元，同比减少23.7%；基本每股收益约0.16 元，同比减少27.3%；加权平均ROE 2.9%，同比减少1.2%。2025年第二季度，公司营业收入6.9 亿元，同比增长0.8%；归母净利润0.6 亿元，同比减少21.9%；扣非后归母净利润0.6 亿元，同比减少15.3%。


　　分业务来看，2025 年上半年，公司销量同比增长约5%，进一步巩固了公司在国内通用减速机企业中的龙头地位；公司拳头产品模块化减速机销量同比增长约15%，市场份额持续提升；大功率减速机销量同比增长约13%；传统的工业摆线针轮减速机销量同比下滑约 8%，但毛利率维持在约25%。受益于锂电行业需求的复苏以及产品应用领域的多元化布局，捷诺销售订单金额同比增长约 32%。


　　市场价格波动，公司上半年盈利能力承压


　　2025 年上半年，受市场价格波动影响，公司销售毛利率和净利率分别为20.5%和8.4%，同比下降3.1 和3.1 个百分点，公司盈利能力短期有所承压。而费用率方面，上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.3%、3.6%、4.7%和-0.1%，同比下降0.6、0.2、-0.2 和-0.1 个百分点。


　　公司布局精密减速器业务，推动具身智能产业发展公司看好具身智能、高端机床、自动化等领域市场前景，近年来积极布局精密减速器业务，拥有国茂精密和摩多利传动两家子公司，专注谐波减速器、精密行星减速器研发生产销售。2025 年上半年，国茂精密产品销量增长快，摩多利在多领域获订单、品牌影响力扩大，销售渠道赋能增强。公司抓住具身智能产业发展机遇，开展商务对接等工作，构建减速机业务生态连接，但目前该业务收入占比较小。2025 年7 月，公司与多家企业联合成立艾克斯智节（杭州）科技有限公司，持股20%，各方将发挥优势，深度合作，推动具身智能机器人产业发展。


　　投资建议


　　2025 年上半年，虽然受减速机市场竞争激烈等因素影响，公司盈利能力承压。但我们认为，随着智能制造和绿色制造推广，叠加大规模设备更新政策逐渐落地，我国减速机市场规模有望持续增长。公司作为减速机行业龙头，具有产品种类丰富以及销售网络强等优点，同时公司积极并购丰富产品矩阵和下游应用，打开新的成长空间，有望获得超越行业的成长速度。我们预计2025-2027 年，公司营业收入为27.0、29.4、33.7 元，同比增长4.2%、9.2%、14.4%；归母净利润2.7、3.0、3.6 亿元，同比增长-7.5%、12.0%、17.5%。对应2025 年8 月29 日收盘价，市盈率为40.8、36.4、31.0倍。综上，维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　国内需求复苏不及预期。公司专用减速机、高端减速机开发不及预期。市场竞争加剧。原材料价格大幅上涨。

□.汪.炜    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司