海博思创(688411)：海外订单饱满 大储成长可期

事项：


　　公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入45.22亿元，同比增长22.66%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长12.05%。第二季度，公司实现营业收入29.74亿元，同比增长27.15%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长79.30%。


　　平安观点：


　　营收持续增长，出海快速增长。1）收入端：2025年上半年，公司实现营业收入45.22亿元，同比增长22.66%。公司聚焦储能业务，2025年上半年储能业务营收45.12亿元，同比增长23.6%，占公司营收的比重达到99.77%。收入地域分布来看，2025年上半年公司实现境内收入42.24亿元， 同比增长14.9%； 实现境外收入2.98 亿元， 同比快速增长3195.7% 。上半年公司境内/ 境外收入占公司营收比重分别为93.41%/6.59%，境外业务为公司带来新的增长动能。2025年第二季度，公司实现营业收入29.74亿元，同比增长27.15%。2）毛利率：2025年上半年公司销售毛利率17.54%，较2024年同期减少1.94pct；其中储能业务毛利率17.58%，同比减少1.42pct。分地区来看，公司境内业务毛利率16.22%，同比减少3.22pct；境外业务毛利率36.23%，同比减少0.33pct。3）净利率：2024年，公司销售净利率7.01%，较上年同期（7.60%）减少0.59个百分点。


　　公司储能系统市场地位领先。公司是国内较早进入储能领域并持续在此行业深耕的企业，经过近14 年的发展，公司已经成长为行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商。国内市场方面，根据中电联统计，截至 2024 年年底，国内已投运电站装机量排名中，海博思创位居第一。


　　根据中关村储能产业技术联盟（CNESA Datalink 全球储能数据库）统计，2025 年 1 月-6 月，在储能系统集采/框采中标企业中，海博思创中标标段数位列第一。全球市场方面，根据Infolink统计，2024年、2025年上半年，公司储能系统全球出货量均位居全球第五名，市场地位稳定。


　　公司海外业务拓展顺利，出海有望成为新的增长点。在海外市场，公司采用“技术输出+本地化运营”双轮驱动模式。一方面，凭借自主研发的先进储能技术和产品，满足不同地区的多样化需求；另一方面，通过在海外设立分支机构和服务网点，深入了解当地市场政策、文化和用户需求，实现快速响应和高效服务。目前，公司已在欧洲、北美、亚太等地区完成销售和服务网络的部署。2025 年上半年，公司已在海外市场参与多个电网侧储能项目及工商业储能项目，打造了多个典范案例。其中，瑞典斯德哥尔摩储能项目与德国瓦尔特斯豪森项目的成功投运，为公司在欧洲市场的拓展积累了宝贵经验。


　　同时，公司与众多国际知名企业建立了长期稳定的合作关系。与欧洲大型储能项目开发商Repono 正式达成战略合作，双方将在 2027 年前共同推进总规模达 1.4GWh 的电网级储能项目落地计划，协助推动欧洲能源的转型步伐；与新加坡能源基础设施开发商Alpina 合作，在2025至2027 年期间计划提供 5000 套充储一体机，开拓新加坡及亚太地区快速增长的电动汽车充电市场的储能应用。公司扎实立足国内市场，同时坚定不移地推进全球市场布局，海外业务有望为公司注入新的增长动能。


　　投资建议：公司是全球市场地位领先的储能集成企业，出海进展顺利。考虑到全球大储市场需求继续增长，海外大储市场多点开花，公司国内外业务有望持续增长，我们上调公司2025/2026/2027年净利润预测至8.81/11.85/14.31亿元（前值为8.12/10.67/11.89亿元），对应8月29日收盘价PE分别为26.1/19.4/16.1倍。公司储能系统集成市场地位领先，海外业务拓展顺利，长期成长性可期，我们维持“推荐”评级。


　　风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。欧美等海外市场对我国新能源相关贸易政策存在不确定性，可能影响我国企业在当地的业务开展。


　　（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续储能系统集成赛道市场竞争进一步加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。

□.张.之.尧./.皮.秀    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司