晋控煤业(601001)：二季度产销量修复 整体经营稳健

公司发布2025 年半年报：2025H1 公司实现营收59.7 亿元，同比-19.2%，归母净利润8.8 亿元，同比-39.0%。其中2025Q2 公司实现营收35.4 亿元，同比-4.8%，环比+46.1%，归母净利润3.6 亿元，同比-44.6%、环比-29.0%。


　　上半年整体生产维稳，销量受需求疲软影响有所下滑；二季度产销量环比明显修复。2025H1 年公司煤炭产量1722 万吨，同比+1.7%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为1297/425 万吨，分别同比-1.4%/+12.6%；商品煤销量1329 万吨，同比-8%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为943/386 万吨，分别同比-13%/+7%。2025Q2 公司煤炭产量936 万吨，同比+10.4%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为717/219 万吨，分别同比+12.2%/+4.6%，环比+24%/+6%；商品煤销量803 万吨，同比+7%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为603/200 万吨，分别同比+9%/+3%，环比+77%/+8%。


　　煤价中枢下行，业绩承压。2025H1 吨煤售价/吨煤成本分别为422/261 元/吨，同比下降73/8 元/吨，2025Q2 吨煤售价为419 元/吨，同比下降63 元/吨，环比下降7 元/吨。2025H1 塔山/色连/同忻煤矿权益净利润为8.2/-0.2/0.04 亿元，分别同比-4.8/-0.7/-2.6 亿元，其中色连煤矿净利润转负，同忻煤矿净利润下滑还受到地质条件影响。公司市场煤占比较高，随着下半年煤价回升，业绩有望修复。


　　控费提效、费用降低，财务结构优化。公司严格落实经营管理措施，实施全面预算管理，加强考核，上半年管理费用同比削减26%，财务费用同比压降161%。资产负债率同比下降7pct 至26%。


　　启动煤炭资产收购，产能增长可期。2025 年1 月公司发布启动收购间接控股股东部分资产工作的公告。标的资产为晋能控股集团持有的的潘家窑矿探矿权及相关资产，设计生产能力1000 万吨/年，公司未来产能增长可期。


　　投资建议：维持“优于大市”评级。


　　考虑2025 年煤价中枢下行幅度超过此前预期，下调2025 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为20/23/24 亿元（前值为21/22/23 亿元）。


　　公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及预期等。

□.刘.孟.峦./.胡.瑞.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司