山东高速(600350)：经营稳健业绩符合预期 改扩建项目持续推进

山东高速于2025 年8 月29 日发布2025 年半年度报告：


　　2025 年H1，公司营业收入为107.39 亿元，同比-11.52%；归母净利润为16.96亿元，同比+3.89%；扣非归母净利润为16.67 亿元，同比+7.50%；经营活动产生的现金流量净额为35.96 亿元，同比+20.46%；基本每股收益为0.293 元，同比+5.78%；加权平均净资产收益率为4.68%，同比+0.22 个百分点。


　　2025 年Q2，公司营业收入为62.68 亿元，同比-17.58%，环比+40.22%；归母净利润为8.89 亿元，同比+3.04%，环比+10.23%；扣非归母净利润为8.75 亿元，同比+6.69%，环比+10.56%。


　　通行费收入同比增长，改扩建项目稳步推进。1）路桥运营方面，2025 年H1，公司通行费收入为（含税，下同）49.14 亿元，同比+5.54%；其中，济青高速通行费收入为14.83 亿元（占比约30%），同比+0.57%；京台高速相关路段通行费收入为9.52亿元（占比约19%），同比-5.09%；济荷高速通行费收入为6.29 亿元（占比约13%），同比+165.46%，增速较高主要因济菏高速于2024 年12 月20 日12 时起全线恢复双向通行，同比时期正在进行改扩建。2）重点工程方面，2025 年H1，公司完成投资约12.56 亿元；其中，京台高速齐河至济南段改扩建工程投入6.07 亿元，路基工程累计完成95%，路面工程累计完成85%，桥涵工程累计完成97.2%，交安工程累计完成80%，绿化工程累计完成39%；S16 荣潍高速公路莱阳至潍坊段改扩建工程项目投入5.60 亿元，路基工程累计完成9.17%，路面工程累计完成2.19%，桥涵工程累计完成4.68%；G220 东深线东营南王村至滨州界段改扩建工程投入0.89 亿元，主体工程累计完成27%、路基工程15%、桥梁工程12.7%。


　　市场开拓叠加降本增效，轨道交通及信息集团盈利增长。1）2025 年H1，轨道交通实现营业收入26.65 亿元，同比+16.27%；净利润2.23 亿元，同比+14.04%。铁路运输方面，新开发货源14 项共261 万吨，上半年完成运量5516 万吨，同比+2.2%；降本增效方面，重点强化货车停时、设备维修等关键环节成本管控，上半年节约成本费用1815.65 万元。2）2025 年H1，信息集团实现营业收入14.38 亿元，同比-0.25%；净利润0.79 亿元，同比+20.46%。市场开拓方面，成功中标高速集团2025 年机电专项、济微高速等重点项目，中标京台高速支线路段机电项目3.13 亿元，实现福建市场零突破、新疆市场二次开发等；降本增效方面，围绕行政办公、招标采购、项目建设等重点领域，实现降本约6000 万元。


　　投资收益同比有所下降。2025 年H1，公司实现投资收益6.39 亿元，同比-8.82%；其中，权益法核算的长期股权投资收益为4.10 亿元，同比-4.61%；债权投资在持有期间取得的利息收入为2.00 亿元，同比-7.40%。


　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为34.13、36.11、38.19 亿元，每股收益分别为0.71、0.75、0.79 元，当前股价为9.12 元，对应PE 分别为12.9X/12.2X/11.5X，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险、车流量下滑风险、收费政策调整风险、改扩建工程不及预期风险、投资收益不及预期风险、使用信息数据更新不及时风险。

□.杜.冲./.邵.美.玲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司