皖通高速(600012)：二季度归母净利润同比增长4% 业绩符合预期

25H1 归母净利润同比+4%，业绩符合预期


　　2025H1，公司实现营业收入37.4 亿元，同比+11.7%，其中通行费收入24.5 亿元，同比+13.6%；归母净利润9.6 亿元，同比+4.0%，扣非归母净利润8.4 亿元，同比+4.5%。其中25Q2，营业收入9.2 亿元，同比-52%，归母净利润4.1 亿元，同比+2%，业绩符合预期。（25Q1 公司收购阜周、泗许高速，同比数据均为追溯调整后口径）


　　需求改善、改扩建投产提升核心路产流量，宣广高速改扩建计提折旧摊销短期影响毛利率


　　收费公路主业：剔除建造收入/成本影响后，25H1 公司取得收费公路业务收入约24.8 亿元，同比+13.4%，主要受到经济发展、政策减免、路网变化等因素影响；毛利率55.1%，同比-4.5pct，主要系宣广高速改扩建完工后计提折旧摊销所致。


　　核心路产表现：25H1，合宁高速日均车流量同比+8.3%，通行费收入同比+8.7%。宣广高速日均车流量同比+98.6%，通行费收入同比+98.7%，主要因改扩建完工通车。阜周高速日均通车量同比+13.8%，通行费收入同比+11.7%，主要受益于宁信高速寿颍段、滁合周高速合肥段开通。宁宣杭高速日均车流量同比-9.2%，通行费收入同比-1.1%，主要因为宣广高速改扩建施工完成后部分车辆回流。岳武高速车流量同比+4.1%，通行费收入同比+14.8%，主要因为岳武东延线全线贯通。


　　需求景气度边际改善，改扩建通车、收购路产、差异化收费政策有望增厚利润25H1 全国高速公路货车周均通行量4944 万辆，同比+2.7%，需求景气度边际改善。2025 年1 月中旬，公司核心路产宣广高速改扩建提前通车，二季度通行费收入已超过改扩建前（2022 年）同期水平。2025 年3 月末，公司完成收购阜周高速、泗许高速，自有公路里程从609km 增长至745km，上半年贡献归母净利润合计约1.2 亿元，进一步增厚业绩。此外，高界高速改扩建有序推进，差异化收费政策调整有望增厚利润。


　　盈利预测与投资建议


　　预计公司25-27 年归母净利润为18.6、19.5、17.8 亿元，维持“增持”评级。


　　风险提示：


　　宏观环境不及预期，车流不及预期等。

□.李.丹./.李.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司