广信股份(603599)：2025H1业绩符合预期 行业景气度有望修复

2025 年8 月20 日，广信股份发布2025 年半年报，公司2025H1 实现营业收入18.9 亿元，同比-17.36%；实现归母净利润3.51 亿元，同比-14.95%；实现扣非归母净利润2.89 亿元，同比-22.32%。


　　公司2025Q2 实现营业收入9.08 亿元，同比-15.25%，环比-7.51%；实现归母净利润1.90 亿元，同比1.38%，环比17.76%；实现扣非归母净利润1.63 亿元，同比4.07%，环比30.11%。


　　农药板块延续下行趋势，25H1 业绩保持承压上半年受到农药行业持续下行影响，虽成本端下降有所受益，但H1 行业内仍处于底部震荡摩底阶段，业绩有所承压。2025H1 公司实现营收18.9 亿元，同比-2.87%，归母净利润3.51 亿元，同比下降14.95%。


　　受下游需求、产能过剩等影响，农药行业2025H1 景气度较差，反映在价格上走势较弱。①价格端：2025H1 农药及农药中间体板块中草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌、嘧菌酯、茚虫威市场均价分别为2.33、3.24、3.46 、3.34 、13.82 、85.76 万元/ 吨， 同比分别下降8.64%/9.39%/0.24%/12.82%/6.83%；但化工板块景气度有所回升，2025H1 邻硝基氯化苯市场均价为6481 元/吨，同比增长14.59%。②量：农药中间体产销大幅回暖、农药原药仍处于下行，农药原药产量与销量分别为19139.12、28850.25 吨，同比-35.58%、-14.16%；农药中间体产量与销量分别为417531.75、462417.30 吨，同比+45.55%、+55.47%。③成本端：核心原材料呈现下跌趋势，3.4 二氯苯胺、甲醇2025H1 市场均价分别为18795.58、2182 元/吨，同比下滑8.83%、1.11%。


　　Q2 盈利水平边际改善，Q3 行业景气度回升业绩有望回暖Q2 受政策指引农药行业景气度回升，但农药中间体价格走弱叠加部分产品销量下降，营收仍延续下跌；同时受益于原材料价格下降，盈利水平有所提升。草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌、嘧菌酯、茚虫威、邻硝基氯化苯、香兰素Q2 市场均价分别为2.34、3.26、3.6、3.25、13.78、82.37 万元/吨与6473、76923 元/吨，同比增长0.75%、1.55%、8.17%、-5.26%、-0.61%、-7.61%、-0.21%、-3.58%；农药原药与中间体Q2 销量同比增长-6.29%、14.74%；3,4 二氯苯胺、甲醇、液碱等核心原材料采购均价为12894、2259、924 元/吨，同比下降15.54%、6.98%、1.40%。


　　受益于“反内卷”政策导向，农药行业供需格局正逐步转好，预计Q3业绩有望转好。以草甘膦为例，截至8 月25 日，草甘膦市场均价为26899元/吨，较年初23607 元/吨已涨价3292 元/吨；随着国家层与行业层面　　反内卷政策落实，Q3-Q4 农药供需格局将会迎来好转，公司业绩有望走出底部区域迎来回暖。


　　反内卷政策驱动行业景气修复，公司一体化优势驱动业绩持续好转源于过去农资行情景气期留存的行业利润，新增项目不断投产，市场内卷不断加剧，延长了农化产品价格底部盘整周期；未来随着反内卷政策落地、行业格局转好、公司有望凭借其一体化优势实现业绩转好。3 月13 日，召开草甘膦行业反内卷专题会议，对行业普遍存在的过度竞争、资源重复投入以及利润空间不断压缩等“内卷”问题进行讨论并达成共识。7 月24 日，根据中央经济工作会议关于“综合整治内卷”的工作要求，中国农药工业协会针对目前行业存在的隐性添加、非法生产、无序竞争等突出问题展开综合整治；随着反内卷精神落实，预计将会对现存无序竞争、过剩供给等问题进行管控，有望加速行业景气度修复。公司拥有杀菌剂、除草剂和农药中间体三大类产品，产业链一体化完备，绝大多数中间体实现自产自销，拥有较强的市场竞争力；同时公司已逐步打通光气—中间体—农药、医药中间体、染料中间体、新材料业务；随着行业供需格局不断改善，将会放大公司规模经济效益和产品协同效应，进步提升产品市场竞争力，促使公司业绩逐步转好。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.6、10.8、13.75 亿元，同比增速10.4%、25.6%、27.3%，对应PE 为13、10、8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）市场竞争加剧；


　　（2）原材料价格大幅波动；


　　（3）项目建设进度不及预期风险。

□.王.强.峰./.刘.天.其    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司