华夏航空(002928)：经营持续向好 H1业绩高增兑现

华夏航空于2025 年8 月29 日发布2025 年中报：


　　2025 年H1，公司实现归母净利润2.51 亿元，实现扣非归母净利润2.27 亿元，同比分别增长858.95%、1706.60%；2025 年Q2，公司实现归母净利润1.69 亿元，实现扣非归母净利润1.51 亿元，同比分别增长11283.67%、5788.94%。


　　2025 年H1，公司紧抓支线旅游、淡季出行等市场需求变化所带来的机会，经营情况持续改善：


　　截至2025 年H1 公司共有77 架飞机。截至2025 年6 月底，公司机队规模77 架，较2024 年底净增2 架飞机，目前公司支线飞机47 架（占比61%），干线飞机30架（占比39%）。


　　2025 年H1 公司运行数据持续改善。2025 年H1，公司ASK、RPK 同比增长21.41%、27.13%，同比2019 年分别增长74.05%、79.08%；客座率81.53%，同比2024 年增长3.67pct，同比2019 年增长2.30pct。


　　经营恢复下座公里成本持续摊薄。2025 年H1，公司座公里营业收入0.4074 元，同比下降7.41%；座公里营业成本0.3957 元，同比下降7.44%。


　　2025 年H1 其他收益同比增长。2025 年H1，随着公司航班量持续增长，公司其他收益（主要来自政府的航线补贴）达7.45 亿元，同比持续增长44.94%。根据公司披露，2025 年H1,公司符合《支线航空补贴管理暂行办法》补贴范围的航线运力占比达45%。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年盈利预测为7.02/10.13/12.03亿元，对应P/E 为16.8X/11.6X/9.8X。公司为我国唯一一家规模化的独立支线航空，受益于支线航空补贴管理办法的修订以及公司经营情况改善，2025 年H1 业绩表现较为亮眼，预计全年业绩同比高增，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险

□.杜.冲./.李.鼎.莹    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司