图南股份(300855)：高温合金全产业链布局 沈阳图南开启新篇

图南股份是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一。公司主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，下游包含航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域。先进金属材料行业是国家重点支持的产业之一，公司近年稳步成长。2020-24 年公司营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.20%和25.10%。2024 年公司实现营收12.58 亿元，实现归母净利润2.67 亿元。


　　高温合金：高景气赛道，需求前景广阔。（1）航空领域：航空发动机的制造对于高温合金材料有着刚性需求，镍基高温合金材料用量占发动机总量的40wt%～60wt%，公司有望受益于国产航空发动机的换代升级。（2）燃气轮机领域：燃气轮机的换代伴随着高温合金的升级，随着我国产燃气轮机的研发替代，燃气轮机对高温合金材料将保持较高的需求。


　　沈阳图南产线稳步推进，公司在手订单创历史新高，开启新篇章。全资子公司图南部件“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件50 万件（套）加工生产能力。子公司图南智造“年产1,000 万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”目前正在持续开展各项建设投入工作。公司在手订单创历史新高，截至2025H1，规模突破17.5 亿元，较上年同期增长236.5%，较2024 年末增长483.3%。


　　盈利预测：预计公司于2025-2027 年实现营业收入15.7/20.9/25.9 亿元，同比+25%/33%/24%，归母净利润3.0/4.2/5.4 亿元，同比+14%/40%/28%，对应EPS为0.77/1.07/1.37元。图南股份后续沈阳分部业务成长性较为突出，因此给予公司2025 年45 倍估值，对应目标价34.65 元。首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：技术创新风险，订单不及预期，原材料价格波动风险。

□.张.恒.晅./.刘.博./.温.晓    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司