中金公司(601995)：业绩表现亮眼 投行和国际业务优势突出

事件：中金公司发布2025 年中报。2025 年上半年公司分别实现营收和归母净利润128.28 和43.30 亿元，同比分别+44.0%和+94.4%；25Q2 公司实现营收和归母净利润分别为71.07 和22.88 亿元，环比分别+24.2%和+12.1%。


　　25H1 公司加权平均ROE 同比+2.04pct 至4.2%；剔除客户资金后经营杠杆为4.85 倍，较年初减少2.4%。成本端管理费用率同比-11.53pct 至60%。


　　收费类业务全面改善，投行优势突出。2025 上半年公司经纪、投行和资管净收入分别为26.52、16.68 和6.80 亿元，同比分别+49.9%、+30.2%和+22.3%。经纪业务，25H1 A 股市场日均股票成交额同比+61.1%，公司代买净收入同比+28%，买方投顾产品保有规模创历史新高，增长至近1000 亿元。


　　投行业务，A 股再融资方面表现突出，承销金额同比+676.9%至672.42 亿元，H 股IPO 和再融资规模均快速增长，分别同比+408.2%和+201.1%。资管业务方面，公司集合、单一资管规模均有所增长，同比分别+4.1%、+8.9%。


　　自营投资同比改善，国际业务占比持续提升。资金类业务方面，2025 上半年公司利息净收入为-8.51 亿元，去年同期为-8.14 亿元。投资业务收入为74.28 亿元，同比+51%，低基数下公司投资收益高增。截至25H1 末，公司金融资产规模较年初+4.7%至3894 亿元，TPL 和OCI 资产均有小幅增长，其中其他权益工具投资增长至98.44 亿元，股票和基金类资产均有增加。港股市场成交发行活跃推动公司国际业务快速发展，上半年中金国际净利润同比169%至26.34 亿港元，占公司净利润比重已经达到56.1%。


　　公司国际业务发展领先，经纪业务竞争力持续提升，境内外投行竞争优势显著，我们看好权益市场回暖和A/H 股发行修复下公司盈利能力的持续改善。


　　我们预计2025-2027 年归母净利润为72.29 、77.63、90.51 亿元，同比分别+27.0%、+7.4%、+16.6%，2025 年8 月29 日收盘价对应PB 分别为1.75、1.63、1.51 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。

□.孙.寅./.陈.静    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司