科思股份(300856)：业绩阶段性承压 期待新品与产线落地提供动能

事件：公司发布2025 年中报。公司1H25 收入7.2 亿元（同比-48.7%，下同），归母净利润0.65 亿元（-84.5%），扣非归母净利润0.55 亿元（-86.2%）；单季度来看，2Q25 收入3.25 亿元（-53.2%），归母净利润0.17 亿元（-91.4%）。


　　化妆品活性成分营收毛利双降，费用结构有变动。1H25 分业务看，化妆品活性成分及其原料营收5.43亿元（-54.8%），毛利率35.3%（-17.1pct)。


　　合成香料营收1.65 亿元（-14.3%），毛利率22.2%（+0.04pct)。盈利能力方面， 1H25 毛利率和归母净利率分别为32.0%/9.1%， 同比分别-15.8pct/-21.0pct 。费用方面，1H25 销售/管理/ 研发费用率分别为2.5%/14.4%/5.4%，同比分别+1.0pct/+7.4pct/+0.8pct。


　　防晒品、香料行业短期受扰，期待防晒剂龙头迎来经营拐点。公司从事合成香料的研发、生产和销售已有20 余年，以氨基酸表面活性剂、吡罗克酮乙醇胺盐（PO）等为代表的洗护类原料已初具体系，并在防晒剂领域的优势基础上扩充了氨基酸表面活性剂、吡罗克酮乙醇胺盐（PO）等洗护类原料。


　　并将持续扩充品类。公司长期战略布局未受短期业绩波动影响，马来西亚年产1 万吨防晒系列产品项目按计划推进，年产1.28 万吨氨基酸表面活性剂项目已建设完成，年产2000 吨高分子增稠剂卡波姆项目尚在建设过程中，新型防晒剂、物理防晒剂、卡波姆等新品研发持续推进，为后续需求复苏及产品结构升级奠定基础。


　　投资建议：公司是全球防晒剂龙头，产品持续拓展，大客户绑定深厚。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为3.95/4.81/5.68 亿元，对应PE分别为17.7/14.5/12.3 倍，维持“增持”评级。

□.耿.荣.晨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司