金新农(002548)：业绩大幅减亏 股权激励彰显发展信心

投资要点


　　事件：2025H1，公司实现营业收入23.76 亿元（同比+10.38%）；归母净利润-2350.70万元（同比大幅减亏）。不转增，不分红。


　　双主业双轮驱动，降本增效助力业绩减亏。饲料业务：25H1，公司饲料销量52.10万吨（同比+44.23%）；公司优化营销体系，推动公司饲料外销量同比增长44.23%，远高于全国工业饲料总产量7.7%增幅；得益于饲料销量增长，公司饲料产能利用率上升（同比+6 pct），单吨制造费用下降（同比-10%）。生猪养殖业务：25H1，公司生猪销量63.23 万头（同比+5.57%）。公司生猪养殖毛利率提升（同比+0.24pct），利润情况优于去年同期。费用优化：25H1，公司销售/管理/财务/研发四项费用率多有下降（同比+0.26/-0.27/-0.58/-0.07 pct），有效推动亏损收窄。


　　股权激励彰显发展信心，或长效反哺改善业绩。7 月14 日，公司发布2025 年股票期权与限制性股权激励计划（草案），覆盖公司董事、高管及核心技术、管理、业务人员。股票期权激励计划：授予1163 万份，占公司总股本的1.44%；预计激励总成本623.50 万元，25-28 年分别摊销143.40、278.81、147.61、53.67 万元，授予股票期权的行权价格为3.93 元/股。限制性股票激励计划：授予2837 万股，其中预留授予209.00 万股；预计激励总成本5150.88 万元，25-28 年分别摊销1251.95、2360.82、1137.49、400.62 万元，首次及预留授予限制性股票的授予价格为1.97 元/股。两种激励计划的股票来源均为公司定向增发A 股普通股。


　　投资建议：降本增效助业绩减亏，股权激励显信心，或长效反哺改善业绩。我们预测公司2025-2027 年营收分别为50.43/63.94/75.78 亿元；归母净利润分别为0.37/0.74/1.25 亿元；对应PE 92.4/46.1/27.2 倍；首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：消费需求不及预期、生猪价格波动风险、宏观环境波动风险等。

□.陈.梦.瑶    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司