威腾电气(688226)：数据中心起量刺激配电需求 布局光模块注入新活力

事件：2025 年8 月，公司发布2025 年半年报，根据公告，25H1 公司实现营业收入17.32 亿元，同比-6.48%，实现归母净利润0.16 亿元，同比-79.07%，实现扣非归母净利润0.15 元，同比-81.03%。


　　分季度来看，25Q2 公司实现收入8.59 亿元，同比-18.80％，环比-1.73%；实现归母净利润319.12 万元，同比-92.66%，环比-76.00%，实现扣非归母净利287.74 万元，同比-93.37%，环比-75.31%。


　　算力规模快速增长，母线及配电设备迎来新机遇。根据国际能源署预测，积极场景下2026 年全球数据中心用电量有望超过1,000TWh，实现翻倍增长。


　　其中，智算中心因搭载高密度GPU/ASIC 芯片集群，单机柜功率密度可达30kW 以上，其能耗占比将显著提升。2025 年6 月，国家能源局发布的《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》中特别提及算力与电力协同，提出统筹地区存量及增量数据中心绿电需求和新能源资源条件，协同规划布局算力与电力项目。在数据中心用电需求提升的背景下，数据中心相关母线及配电设备业务有望迎来快速增长，我们认为公司作为国产母线领先企业，有望受益于数据中心起量带来的需求提升。


　　纵向扩展切入光模块领域，为公司发展注入新活力。根据公告，公司拟与上海深度湾、上海磐星共同投资成立合资公司，开展基于硅光技术和工艺的高速光模块/组等光通信产品的研发、生产、销售及应用，公司持股51%。在数据中心领域，公司已为华为、阿里等知名客户提供了相关配电设备产品，与客户建立了稳定的合作关系，数据中心相关产品的销售收入近年来持续增长。公司深化产业协同，延伸光通信领域，开展基于硅光技术的高速光模块/组业务，构建新的业务增长点。公司强化业务协同能力，持续丰富数据中心相关产品矩阵，着力打造系统性数据中心解决方案，为公司长远发展注入强劲动力。


　　投资建议：预计公司25-27 年营收分别为38.61/48.27/57.32 亿元，归母净利润分别为0.77/1.94/3.05 亿元， 对应8 月29 日收盘价， PE 为94x/38x/24x。总体来看，公司母线基本盘稳健，有望受益于数据中心起量带来的需求提升，储能业务加速放量，焊带在光伏格局改善后利润有望修复，中长期看光模块业务或将提供新增量，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。

□.邓.永.康./.林.誉.韬./.许.浚.哲./.李.佳    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司