三德科技(300515)：上半年业绩快速增长 智能装备新签订单创历史新高

事件：公司发布2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入2.49 亿元，同比增长33.44%；归母净利润0.61 亿元，同比增长45.74%；基本每股收益 0.31 元，同比增长 46.71%。公司主要经营指标均保持较高幅度的同比正增长，2025 年上半年营收和净利润数据均创历史同期新高。


　　公司传统业务分析仪器上半年恢复增长。上半年，公司分析仪器业务营收1.13亿元、同比增长7.05%；毛利率为64.34%，较上年同期下滑1.18 个百分点。


　　公司仪器业务实现增长，主要原因为下游政府类市场（海关、商检、高校科研）的采购需求增加，火电/煤化工等行业新建项目有所增加，以及部分下游行业如钢铁、冶金等复苏带来恢复性需求。上半年公司分析仪器订单有两位数的同比增长，为全年发展奠定坚实的基础。


　　智能装备业务收入实现翻倍增长，上半年新签订单创历史新高。公司无人化智能装备上半年实现收入0.91 亿元，同比增长117.09%；毛利率46.13%，较上年同期提升0.19 个百分点。近年来，随着火电、煤炭、钢铁等主要下游应用行业数智化改造升级的趋势成立，公司无人化智能装备需求旺盛。2025 年上半年，公司装备订单交付节奏加快、项目验收同比增加，因此业务收入实现较快增长。


　　截至2025 年6 月底，公司在手订单为8 亿元，其中大部分为无人化智能装备订单。上半年无人化智能装备产品的新签订单为历史新高。


　　运维业务有望贡献新的增长动力。运维等衍生服务业务上半年实现收入0.45 亿元，同比增长15.38%；毛利率为73.60%，较上年同期下滑5.59 个百分点。公司将无人化智能装备的运维服务产品化，并积极地向下游不同行业推广。公司运维服务主要分为按需运维与承包式运维两大类，未来有望为公司成长贡献新的增长动力。


　　盈利预测、估值与评级：我们维持预测公司2025-2026 年归母净利润分别为1.84、2.21 亿元，新增2027 年归母净利润预期为2.69 亿元。公司煤质检测仪器业务处于国内领先地位，经营稳健。智能装备业务，公司逾十年深耕积累深厚，目前市场需求趋势已确立，业务正式步入收获期，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；无人化智能装备订单交付延期的风险；业绩受宏观环境、政策和下游行业波动影响下滑的风险。

□.贺.根    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司