伊之密(300415)：中报符合预期 海外+镁合金设备打开成长空间

中报符合预期，2025 年上半年归母净利润同比增长15%2025 年上半年公司实现营收27.46 亿元，同比增长15.89%；归母净利润3.45 亿元，同比增长15.15%；扣非归母净利润3.37 亿元，同比增长15.89%。收入同比增长系公司所处行业景气度企稳回升，自身行业竞争力稳步增强，市场份额进一步提升；利润同比增长主要系1）行业景气度企稳回升，收入同比增长；2）全球化战略加速落地，公司的市场竞争力提升。


　　分区域来看，国内市场实现营收19.94 亿元（营收占比72.62%），同比增长12.04%；海外市场实现营收7.49 亿元（营收占比27.28%），同比增长27.01%。


　　分产品来看，注塑机营收19.32 亿元，营收占比70.34%，同比增长13.09%，主要系在行业景气度回暖的情况下，不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化；压铸机营收5.56 亿元，营收占比20.24%，同比增长33.29%，主要系2023 年推出新产品后，产品销售量快速提升；橡胶机营收1.19 亿元，营收占比4.35%，同比增长23.85%，主要系橡胶机事业部总体经营情况良好，订单饱满，海外业务快速拓展。


　　2025Q2 单季度实现营收15.59 亿元，同比增长10.20%，环比增长31.38%；归母净利润2.12 亿元，同比增长15.70%，环比增长60.11%；扣非归母净利润2.12亿元，同比增长17.32%，环比增长68.37%。


　　2025 年上半年费用控制显著改善，25H1 期间费用率同比下降3pct盈利能力来看，2025H1 销售毛利率31.08%，同比下降2.53pct；净利率12.90%，同比下降0.01pct。2025Q2 单季度毛利率约31.42%，同比下降1.38pct，环比增长0.78pct；净利率13.95%，同比上升0.67pct，环比增长2.43pct。


　　费用端来看，2025H1 期间费用率17.23%，同比下降2.75pct，主要系销售费用率下降贡献。2025Q2 单季度期间费用率15.97%，同比下降1.95pct，主要系销售费用率下降贡献。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约7.18%、4.62%、4.


　　50%、-0.33%，同比变动-1.81、+0.78、-0.37、-0.56pct。


　　注塑机周期景气向上，布局海外+镁合金设备打开增量空间注塑机：截至目前2025 年受益家电、包装等下游行业的回暖，注塑机行业景气度持续回暖。同时，公司通过推出流量机型，加大开拓中高端市场，叠加不断提升运营效率，竞争力进一步提升，实现市占率进一步提升。


　　压铸机：镁合金半固态注射成型技术是一种新型、先进的工艺方法，与传统的压铸成形相比，具有成成型温度低，模具寿命长，改善生产条件和环境，提高铸件质量等优点，是一种节能安全的绿色制造技术，广泛应用于电子、新能源汽车等领域。公司于 2024 年成功交付3200T 半固态镁合金注射成型机，2025 年7 月16日上海国际压铸展现场，公司向星源卓镁成功交付UN6600MGII Plus 半固态镁合金注射成型机，同步推出“半固态镁合金研产全链服务”。


　　海外拓展：公司积极布局海外市场，通过现有的海外销售网络，进一步拓展现有市场份额。加大战略性市场开发力度，实现战略性市场的新突破。在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升国际市场竞争力。巩固现有国际市场，开拓有潜力的新市场，全面打造伊之密品牌国际化形象。目前，公司的海外业务覆盖90 多个国家和地区。


　　盈利预测与估值：


　　预计2025-2027 归母净利润为7.2、8.6、10.4 亿，同比增长18%、21%、20%，CAGR=20%。对应PE 为16、14、11 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：1）制造业复苏不及预期；2）研发与技术突破不及预期；3）原材料价格上涨。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司