华宝新能(301327)：三大市场表现优异 美国关税冲击Q2利润短期下滑

事件：公司发布2025 年半年报。25H1 公司实现营收16.37 亿元，同比+43.32%，实现归母净利润1.23 亿元，同比+68.31%，实现扣非归母净利润0.76 亿元，同比+88.72%。分季度看，25Q2 实现营收9.23 亿元，同环比+64.85%/+29.36%，实现归母净利润0.38 亿元，同环比-14.41%/-55.90%，实现扣非归母净利润0.10 亿元，同环比-62.60%/-84.70%。25Q2 公司销售毛利率39.85%，同环比-6.40/-4.36pct；销售净利率为4.06%，同环比-3.77/-7.86pct。25Q2 受美国关税影响盈利能力短期下滑。


　　美日欧三大市场销量高增，官网独立站和线下渠道表现优异。2025H1 公司三大核心市场北美洲、亚洲（不含中国市场）、欧洲销售收入分别为9.22/4.66/1.41 亿元，同比+42.86%/+31.92%/+106.42%，均保持较高增速，其中欧洲市场受基数低影响增速翻倍以上。公司持续构建“官网独立站+第三方电商平台+线下零售”三位一体的全球渠道网络，业务已覆盖50 多个国家和地区。其中，品牌官网独立站营收同比增长55.25%，增速领先，营收占比29.41%；同时与Costco 等知名零售渠道达成深度合作，产品入驻超1万家店铺，营收同比+45.85%，进一步提升品牌影响力和市场占有率。


　　新产品技术领先，美国关税阶段性负面影响有望逐步消化。25H1 公司推出新一代DIY 阳台储能系统Jackery HomePower 2000 Ultra 及安全快充户外电源3000 Pro 2 等创新产品，覆盖家庭备电、自发自用、户外休闲等多元场景，满足家庭用户绿电需求。5 月份美国对进口中国储能产品关税提高30%至40.9%，公司盈利能力受到影响，公司将通过新产品降本提价以及分散供应链等多种措施逐步消化关税影响，盈利能力有望逐步修复。


　　投资建议：考虑公司品牌优势及美国关税影响，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润3.00/5.29/7.35 亿元，同比+25.45%/+76.04%/+39.01%，对应EPS 为1.72/3.03/4.22 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙./.侯.立.森    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司