新泉股份(603179)2025年半年报点评：2025Q2业绩低于预期 盈利能力短期承压

事件：公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入74.59 亿元，同比增长21.01%；实现归母净利润4.22 亿元，同比增长2.80%。其中，2025Q2 单季度公司实现营业收入39.40 亿元，同比增长26.41%，环比增长11.97%；实现归母净利润2.09 亿元，同比增长1.19%，环比下降2.02%。公司2025Q2 业绩低于我们的预期。


　　2025Q2 业绩低于预期，毛利率水平短期承压。营收端，2025Q2 单季度公司实现营业收入39.40 亿元，环比增长11.97%。从主要下游客户2025Q2 表现来看：特斯拉全球交付38.41 万辆，环比增长14.32%；吉利汽车批发70.39 万辆，环比基本持平；奇瑞汽车批发61.38 万辆，环比微增2.28%；理想汽车批发11.11 万辆，环比增长19.59%。毛利率方面，公司2025Q2 单季度毛利率16.84%，环比下降2.66 个百分点，预计主要系下游客户降价所致。期间费用方面，公司2025Q2 单季度期间费用率9.98%，环比下降2.67 个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/5.10%/4.33%/-0.07%，环比分别-0.02/-1.58/-0.42/-0.66 个百分点。归母净利润方面，公司2025Q2 实现归母净利润2.09 亿元，同比增长1.19%，环比下降2.02%；对应归母净利率5.30%，同比下降1.32个百分点，环比下降0.76 个百分点。


　　新产品拓展可期，全球化战略加速。公司仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势，深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户，产品市场份额持续提升。同时，基于已有核心工艺能力，公司不断布局新工艺，拓展产品新品类，向外饰件及座椅等新产品领域持续延伸，单车配套价值量有望持续提升。国际化方面，公司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地陆续布局，有望成为全球化的汽车饰件龙头。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏和汽车行业竞争加剧，我们将公司2025-2027 年归母净利润的预测调整为10.88 亿元、13.50亿元、16.63 亿元（前值为13.37 亿元、17.25 亿元、21.02 亿元），对应2025-2027 年EPS 分别为2.23 元、2.77 元、3.41 元，市盈率分别为22.37倍、18.03 倍、14.63 倍。考虑到公司作为自主内饰件龙头企业，当前正加速全球化发展，因此维持“买入”评级。


　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。

□.黄.细.里./.刘.力.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司