久立特材(002318)：EBK订单逐步交付助力公司海外营收大增

核心观点


　　2025 年上半年高端产品持续放量，公司应用于高端装备制造及新材料领域的高附加值不锈钢管材实现营业收入12.20 亿元，占总营收的20%，同比增长15.42%。分地区来看，境内占比为47.27%，境外占比为52.73%，同比+18.19pct。得益于EBK 大订单逐步交付，复合管产品销售收入同比增长219.26%，公司海外营收同比大增92.94%。未来，公司将持续关注海外优质企业的投资机会。


　　上半年公司无缝管和复合管毛利率分别为34.35%和26.37%，同比分别增加4.33pct 和2.05pct，反映了高端产品议价能力强，而焊接管毛利率为21.52%，同比-0.83pct。上半年公司研发费用达2.12 亿元，研发投入强度持续提升推动高技术含量产品收入占比同步提升。


　　事件


　　公司发布2025 年半年度报告。


　　2025 年上半年公司营业收入为61.05 亿元，同比+26.39%。归属于上市公司股东的净利润为8.28 亿元，同比+28.48%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.87 亿元，同比+20.62%。扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润为8.04 亿元，同比+36.44%。基本每股收益为0.85 元，同比+28.48%。


　　简评


　　EBK 订单逐步交付助力公司海外营收大增。


　　2025 年上半年高端产品持续放量，公司应用于高端装备制造及新材料领域的高附加值不锈钢管材实现营业收入12.20 亿元，占总营收的20%，同比增长15.42%。收入分行业来看，石油、化工、天然气占比为61.36%， 同比-0.68pct； 电力设备制造占比为15.18%，同比+1.84pct；其他机械制造占比为13.5%，同比+1.06pct；其他不可分行业占比为9.96%，同比-2.22pct。分地区来看，境内占比为47.27%，境外占比为52.73%，同比+18.19pct。得益于EBK大订单逐步交付，复合管产品销售收入同比增长219.26%，公司海外营收同比大增92.94%。未来，公司将持续关注海外优质企业的投资机会。


　　产品毛利率分化明显，高端品利润水平持续提升。


　　上半年公司无缝管和复合管毛利率分别为34.35%和26.37%，同比分别增加4.33pct 和2.05pct，反映了高端产品议价能力强，而　　焊接管毛利率为21.52%，同比-0.83pct。上半年公司研发费用达2.12 亿元，研发投入强度持续提升推动高技术含量产品收入占比同步提升。


　　在建项目逐步投产，加强公司业务布局。


　　公司在建项目包括EBK公司升级改造、年产20000 吨核能及油气用高性能管材、清洁能源及新材料产业化项目、海洋工程用耐蚀材料超长盘管项目，面向“十五五”，在建项目的相继投产将助力公司切入航空、医疗、半导体等领域，加强公司市场竞争力和综合实力，促进公司可持续发展，加快公司产品和业务布局，提高公司品牌影响力。


　　盈利预测和投资建议：公司2025 年度经营目标为实现工业用成品管材（包括无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约19 万吨，管件销量约1.05 万吨，在2024 年基础上仍有量的明显增长，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为17.1 亿元、19.2 亿元、21.1 亿元，对应PE 分别为12.9、11.5、10.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析：公司不锈钢产品的主要原材料为不锈钢圆钢、不锈钢卷板和不锈钢平板，其中，Ni/Cr/Mo 等金属价格走势为不锈钢和特种合金价格走势的风向标，因此合金元素价格的走势对公司生产经营的影响尤为重要。未来若原材料价格持续上涨，原材料采购将占用公司更多的流动资金，从而加大公司资金周转的压力。公司境外收入占比提升明显，伴随着局部战争的不断爆发，国际形势的不确定性、汇率波动、贸易摩擦反复不断对产品出口产生潜在影响。

□.王.介.超./.王.晓.芳./.汪.明.宇    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司