湖北宜化(000422)：Q2业绩环比高增 巩固资源一体化优势

2025 年8 月23 日，湖北宜化发布2025 年半年度报告，实现营业收入120.05 亿元，同比-8.98%；实现归母净利润3.99 亿元，同比-43.92%；实现扣非归母净利润3.15 亿元，同比-25.31%。基本每股收益0.37 元。


　　Q2 实现营业收入80.59 亿元，同比-10.25%，环比+104.22%；实现归母净利润3.65 亿元，同比-36.48%，环比+972.84%；实现扣非归母净利润2.98 亿元，同比-7.01%，环比+1653.22%。


　　Q2 业绩环比高增，磷肥出口价差持续走阔。


　　2025 上半年业绩符合预期，主营产品尿素、聚氯乙烯受价格下行拖累明显承压，磷铵出口价差增长，下半年有望贡献业绩增长。2025年H1 磷复肥/尿素/聚氯乙烯/其他氯碱产品/煤炭/精细化工产品分别实现31.30/16.64/22.71/11.03/14.30/9.58 亿元营收， 同比+13.95%/-16.81%/-22.55%/5.37%/-31.31%/-1.64%。（1）尿素板块：


　　公司现有尿素产能216 万吨/年，由于市场供需格局宽松，价格位于周期相对底部，盈利能力减弱。上半年尿素市场均价为1806.19 元/吨，同比-19.24%。（2）磷复肥板块：公司现有磷铵产能165 万吨/年，上半年磷酸二铵市场均价为3463.27 吨/元，同比-5.15%。受上半年出口配额政策限制，磷肥出口价格远高于国内市场价格，内外价差持续走阔。


　　2025 年7 月磷酸二铵出口价格达703.57 美元/吨，同比上涨36.61%，环比上涨3.45%；磷酸一铵出口价格为666.32 美元/吨，同比上涨23.59%，环比上涨12.42%，分别对应出口价差约为1472.41 元/吨、1431.90 元/吨。随着第二批磷肥出口配额逐步释放，该业务有望为公司带来显著业绩增量。


　　Q2 业绩环比大幅增长，主要由于磷肥、季戊四醇等主营产品价格环比上涨。磷酸二铵Q2 均价为3527.51 元/吨，环比+3.85%。单季戊四醇Q2 均价为11758.56 元/吨，同比+11.42%，环比+4.24%；双季戊四醇Q2 均价为74923.08 元/吨，同比+132.62%，环比+41.38%。双季戊四醇在光固化油墨、高端润滑油及高效阻燃剂等领域的应用需求旺盛，市场供需偏紧，产品价格有望延续高位运行。


　　产能搬迁顺利完成，部分产能投产进一步推进公司产业升级。


　　公司通过产能搬迁与装置升级改造，成功向产品结构高端化转型，为业绩持续增长奠定坚实基础。2025 年6 月底，公司顺利完成本部及主要分、子公司向宜昌姚家港化工园田家河片区的产能搬迁与置换工作。其中20 万吨精制磷酸、65 万吨磷铵部分项目已于上半年建成投产。宜都　　化工园区年产40 万吨磷铵及20 万吨硫基复合肥项目也顺利投产。20万吨烧碱、8 万吨保险粉、4 万吨季戊四醇等重大项目将于2025 年底前分批实现投产。本轮搬迁升级推动公司磷化工产业向高端化、精细化转型，优化产品结构与布局，显著增强盈利能力和竞争力。


　　产业链向上游延伸，巩固资源一体化优势。


　　通过收购宜昌新发投股权，公司成功构建“煤-盐-石灰石”上游资源一体化优势，并大幅扩充中游化工产能，显著强化了全产业链成本竞争力与协同效益。2025 年上半年公司顺利完成重大资产重组，对新疆宜化的持股比例提升至75%，解决了与控股股东之间的同业竞争问题，且新增煤炭开采业务，进一步扩大尿素、聚氯乙烯和烧碱的产能规模。（1）上游产能：新疆宜化矿业拥有新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿，保有资源量21.08 亿吨，产能规模3000 万吨/年，每年向新疆宜化稳定供应煤炭300 余万吨；全资子公司巴州嘉宜矿业保有石灰石资源量7002 万吨，核定产能370 万吨/年，年供应量超100 万吨；全资子公司新疆宜新化工拥有石盐矿资源量2488 万吨，核定产能100 万吨/年，年供应成品盐40 余万吨。（2）中游产能：公司现已形成年产216 万吨尿素、90万吨聚氯乙烯的产能规模。公司实现产业链向上游拓展，有效降低综合成本，增强整体竞争力。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.65、12.18、13.09 亿元，同比增速为63.2%、14.3%、7.5%，对应PE 分别为14、13、12 倍。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）项目投产进度不及预期风险；


　　（2）原材料价格大幅波动风险；


　　（3）相关政策变动风险；


　　（4）国际贸易风险。

□.王.强.峰./.刘.天.其    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司