南京银行(601009)：规模扩张提速 财富管理发展态势良好

业绩改善态势延续： 2025H1 ， 公司营收同比+8.64% ； 归母净利润同比+8.84%；年化加权平均ROE 为15.32%，同比-0.64pct。Q2 单季营收、净利分别同比+10.81%、+10.57%。公司业绩增速稳步提升，持续受益规模扩张，同时，降本增效成效显著，成本收入比较年初-3pct 至25.07%。


　　负债成本优化显效，规模扩张提速：2025H1，公司利息净收入同比+22.13%，Q2 单季高增26.72%，量价双改善，Q2 单季利息支出首次同比转负。净息差为1.86%，较年初-10BP，降幅与去年同期持平，负债成本优化形成支撑，付息负债成本较年初-27BP 至2.09%，其中存款付息率-23BP；生息资产收益率较年初-28BP 至3.72%。公司规模加速扩张。资产端， 6 月末，贷款较年初+10.41%。对公贷款投放保持强劲，较年初+12.71%， 信贷资源持续向绿色、普惠、科技等重点领域倾斜，贷款分别较年初+27.79%、+12.51%、12.42%。


　　零售贷款较年初+3.67%，增速有所提升， 主要受益经营策略优化， 按揭贷款较年初+8.64%； 同时， 抓住提振消费政策机遇， 信用卡、消费贷分别较年初+28.48%、1.7%。负债端，存款较年初+10.01%，个人、企业存款增长均提速，分别较年初+17.45%、+6.42%。定期存款占比环比下降2.38pct 至73.83%。


　　财富、理财业务稳步增长，投资收益仍高增：2025H1，公司非息收入同比-4.26%， 降幅略有收窄， 主要由于其他非息收入边际改善。公司中收同比+6.70%，Q2 单季同比-7.82%，主要受累平台手续费支出增加，但同时，贷款及担保、代理咨询收入亮眼，分别同比+45.86%、+21.36%。财富管理转型纵深推进，零售AUM 较年初+14.25%，其中私行AUM+17.05%。南银理财护城河优势巩固，理财产品规模较年初+14.74%。其他非息收入同比-6.93%，降幅有所收窄；其中，投资收益、公允价值变动损益分别同比+23.05%、-60.13%。


　　零售不良率环比改善，转债转股补充资本：6 月末，公司不良贷款率0.84%，环比+1BP；关注类贷款占比1.06%，环比-9BP。对公方面，不良率较年初-1BP至0.65%，部分行业风险暴露有所上升，但占比较低，房地产等重点领域不良率进一步下降。零售方面，上半年个贷不良率1.43%，较年初+14BP，但环比-3BP；其中，经营贷不良规模压降，信用卡不良率与年初持平。公司拨备覆盖率311.65%，环比-12.04%。公司核心一级资本充足率9.47%，环比+0.58pct，主要受益转债加速转股，截至6 月末，转股率达到92.89%；7 月17 日，公司转债已完成转股，转股率99.98%，将进一步助力公司资本夯实。


　　投资建议：公司立足长三角，区位优势明显。规模稳步扩张、结构优化，综合金融服务能力提升。资产质量优秀，风险抵补能力充足。转债完成转股夯实资本。大股东增持股份彰显对公司未来发展信心。2025 年拟继续中期分红。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027 年BVPS 分别为15.04 元/16.58 元/18.11 元，对应当前股价PB 分别为0.74X/0.67X/0.61X。


　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。

□.张.一.纬./.袁.世.麟    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司