东亚机械(301028)：盈利能力保持优异 离心压缩机取得订单打开成长空间

事项：


　　公司发布2025 年半年报。公司2025H1 实现收入6.26 亿元，同比+3.44%，实现归母净利润1.25 亿元，同比+4.36%。


　　评论：


　　25H1 收入稳健增长，盈利能力保持优异。公司25 年Q2 实现收入3.25 亿元，同比+0.74%；实现归母净利润0.69 亿元，同比+0.34%，实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比+0.07%。公司25H1 毛利率/净利率为31.65%/20.01%，同比-0.95pct/+0.18pct，毛利率下降或与行业竞争相关。公司2025 年H1 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为3.19%/3.45%/4.52%/-0.23% ， 同比分别+0.3pct/+0.03ct/+0.05pct/+0.11pct，财务费用增加主要系利息收入减少所致。


　　螺杆机毛利率基本稳定。2025 年H1 公司螺杆机/其他主营业务收入分别为4.84/1.31 亿元，同比分别+2.07%/+10.41%；2025 年H1 公司螺杆机/其他产品毛利率分别为31.34%/29.04%，同比分别-0.59pct/-1.51pct。


　　离心式压缩机取得订单，成长空间扩大。公司产品正从螺杆机向真空泵以及离心机方向延伸，高端无油螺杆机在2023 年实现小批量销售，真空泵2023 年在工业、食品等行业实现批量销售，离心机于2023 年完成研发。2024 年公司对真空泵、无油螺杆机及微油螺杆机等产品进行全面升级，实现更高效稳定的定气体输出及全面的智能化管理。2025 年上半年公司离心式压缩机取得订单，半导体用真空泵、磁悬浮离心压缩机研发工作稳步推进。


　　完善营销策略，聚焦、精选大型客户。公司及时顺应市场需求的变化，使产品研发与客户需求紧密对接，增强公司品牌在产业链中的价值，市场占有率和优质大客户占比不断提高，与知名品牌的合作进一步加大，目前公司终端客户包括比亚迪、汇川技术、宁德时代、法拉电子、江丰电子、贝莱胜电子、高测股份、海天精工、中国中车、中国旺旺、五粮液、大博医疗等众多知名企业。2024年公司直销占比4.17%，较2023 年的2.88%提升1.29pct。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现收入13.3/15.72/18.58 亿元，同比分别+16.6%/+18.2%/+18.2%；实现归母净利润2.57/3.04/3.59 亿元，同比分别+18.3%/18.3%/18.0%。考虑到公司新品离心机已取得订单带来市场空间增大，我们给予25 年26XPE，目标价约为17.4 元。维持“强推”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争风险、主要原材料价格波动、研发进展不及预期等。

□.范.益.民./.丁.祎    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司