软通动力(301236)：PC出海业务亮眼 AI、鸿蒙加速渗透

公告：公司发布2025 年中期业绩报告。25H1，公司实现收入157.81 亿元, yoy+25.99%。


　　归属于上市公司股东的净亏损1.43 亿元，同比收窄7.60%。25Q2 单季度，实现收入87.70亿元，yoy+23.93%，归母净利润0.55 亿元。业绩符合市场预期。


　　2025H1 业绩拐点显现，计算产品与海外市场成核心增量，AI + 信创全栈能力加速落地，第二季度现金流与利润改善印证战略成效。


　　现金流良好。25Q2 经营活动现金流净额 13.58 亿元，yoy+34.24%。


　　硬件业务高增，机械革命进军海外。25H1 计算产品与智能电子业务实现营收 67.56 亿元，yoy+72.77%，整体毛利率5.43%。机械革命：国内游戏本市场，25H1 市场份额17%，稳居行业第三；出海进程亮眼，斩获“巴基斯坦总理青年计划笔记本电脑项目”十万台定制化笔记本电脑采购大单，推动公司在巴基斯坦PC 市场市占率从不足1%提升至10%。


　　信创PC：与鸿湖万联联合开展开源鸿蒙 PC 研发，推出基于麒麟 9000C 的台式机/笔记本以及兆芯 KX-7000 笔记本等标杆产品。


　　企业级产品： AI 服务器中标中国移动集采、国产通用服务器在金融、能源行业中标较多。


　　软件业务稳健。25H1，公司软件与技术服务实现收入89.20 亿，yoy+ 4.78%；毛利率为14.60%。来自华为收入快速增长，25H1 45.96 亿元，yoy+17.59%，实现毛利率13.04%。


　　鸿蒙加速行业侧渗透，尤其矿鸿。目前已完成近 10 款国产芯片适配，深化布局 20+矿鸿业务场景，完成 60+矿鸿资质认证项目，服务适配矿鸿设备认证近 100 款。


　　AI 业务合作头部ICT 厂商落地项目。1）华为：落地昇腾医疗诊断平台，入围盘古大模型服务框架，中标无锡人工智能创新中心项目；2）阿里：与阿里云合作交付某银行大模型项目；3）腾讯：入选腾讯混元大模型首批合作伙伴；4）百度：联合交付运营商AI 开放平台；5）NVIDIA：NV Solution Provider 合作伙伴，交付 NVIDIA AI Enterprise 软件国内零售客户项目。


　　维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计25-27 年公司收入分别为346、388、439亿元。预计25-27 年归母净利润分别3.69、4.83、6.46 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：企业IT 预算开支收紧；产品迭代进度不及预期。

□.黄.忠.煌./.曹.峥    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司