西菱动力(300733)：新增无人机装配业务 加快推进机器人零部件业务布局

事件： 公司发布2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入8.65 亿元，同比增长19.66%；归母净利润0.56 亿元，同比增长130.08%；基本每股收益 0.18 元，同比增长129.52%。


　　发动机零部件业务稳步增长，军品业务景气度回升。公司收入主要分为发动机零部件及航空零部件两大类。上半年，发动机零部件业务收入为7.70 亿元，同比增长15.39%；毛利率为16.00%，较上一年度提升0.43 个百分点。发动机零部件中，涡轮增压器总成收入为4.51 亿元，同比增长11.79%。发动机传统三大件（凸轮轴总成、连杆总成及曲轴减震器产品）受益新客户产品销售量逐步增长，产能利用率提升，上半年收入为3.18 亿元，同比增长20.92%。航空零部件业务收入为0.73 亿元，同比增长86.80%；毛利率为40.47%，较上一年度提升11.48个百分点。此业务下游中，民用航空业务持续增长，军品业务景气度同比回升。


　　航空零部件业务新增无人机装配业务，发展空间广阔。近年来，随着无人机技术的快速发展，其在军事、民用等领域的应用日益广泛，无人机作为未来航空领域发展的重要方向，其应用前景广阔，市场潜力巨大。公司在航空零部件业务基础上积极拓展无人机装配业务，推动公司航空零部件业务升级。2025 年3 月，公司航空事业部首次无人机装配项目开铆仪式举行，标志着公司正式进军无人机装配领域，未来发展值得期待。


　　机器人零部件业务为公司战略发展新方向。公司将机器人零部件产品设计及制造定位为未来最重要的新业务，进行资金、研发、人才队伍建设、产线建设等全方面布局。2025 年8 月，公司携手浙江人形机器人创新中心，成立联合实验室。


　　浙江人形机器人创新中心是国内领先的机器人企业，重点开展机器人“大小脑”关键技术研究和整机系统研发与应用。未来，双方合作推动智能机器人零部件配套和场景应用研究，打造“产研一体、零整协同”的产业新格局。


　　盈利预测、估值与评级：我们维持2025-2027 年归母净利润预测为1.36、1.90、2.62 亿元。西菱动力深耕精密制造，战略布局机器人零部件业务，维持“增持”评级。


　　风险提示：创新工艺市场拓展不及预期风险；市场竞争风险；政策调整风险；原材料价格波动风险。

□.贺.根    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司