富临精工(300432)：Q2收入同比高增 铁锂业务持续放量

公司公布上半年业绩：收入58.13 亿元，同比+61.70%；归母净利润1.74亿元，同比+32.41%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比+2.66%。其中二季度公司实现收入31.16 亿元，同比/环比+48.45%/+15.55%；归母净利润5070.15 万元，同比/环比-44.93%/-59.03%。公司Q2 收入同比高增而利润同比下滑，主要系公司补缴税款（非常规事项）。我们看好公司汽零业务稳健发展，铁锂业务主导中高端市场，机器人业务带来增长新引擎。维持买入评级。


　　Q2 利润短期受所得税影响，看好后续盈利能力改善25Q2 公司利润同比下滑，主要受到所得税影响（所得税同比增长1.14 亿元）。25Q2 公司毛利率/净利率达11.22%/2.06%，同比-0.67/-2.34pct，环比+1.09/-2.70pct。25Q2 期间费用率达5.62%，环比-0.56pct，其中销售/管理/研发/财务分别-0.03/-0.03/-0.38/-0.12pct。后续随着铁锂材料原材料端降本，以及汽零业务出货结构优化，盈利能力有望改善。


　　高压实铁锂材料出货加速放量，产能利用率较高25H1 公司锂电正极材料业务收入为38.37 亿元，同比+96.83%，主要得益于积极响应客户需求迭代产品，加快布局超级快充市场，上半年出货量持续提升。子公司江西升华现有高压实密度磷酸铁锂正极材料产能30 万吨，可匹配客户需求。25H1 公司锂电正极材料业务毛利率为5.24%，同比+3.71%，同比提升主要系产能利用率提升（25H1 产能利用率97.67%）的同时推进供应链及工艺降本。看好公司随着产能布局优化、产品品类丰富，进一步拓展客户。


　　汽零业务稳步增长，机器人零部件积极推进产业化25H1 公司汽车零部件业务收入18.37 亿元，同比+13.34%；毛利率为22.68%，同比-2.13%，主要受到市场竞争加剧影响。公司积极调整产业布局与生产计划，寻求混动汽车市场以及国内主流自主品牌出海机遇，有望推动汽零业务稳步增长。在由汽零业务延伸的机器人零部件板块，公司基本完成研发实验中心和中试中心建设，研发了行星关节模组、谐波关节模组系列产品，并获得行业头部的多家客户的多个项目机会，正组织小批量中试生产，同时投入新类型及技术路线产品研发，未来有望驱动公司业绩增长。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司补缴税款，我们上调25 年所得税率假设，下调25 年归母净利润为8.26 亿元（下调13.73%），对应EPS 为0.48 元；基本维持预测公司26-27 年归母净利润为14 亿元和19 亿元，对应EPS 为0.82、1.11 元。参考铁锂与汽零可比公司26 年Wind 一致预期下PE 均值21.6x/30.6x，给予两块业务（8.9 亿元/5.1 亿元）26 年21.6x/30.6x PE，目标价20.48 元（前值26.77 元，参考可比公司25 年Wind 一致预期43.5x/26.3x）。


　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。

□.申.建.国./.边.文.姣./.陈.爽    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司