敏芯股份(688286)：盈利能力持续增强 压力、惯性产品线全面高增

事件:


　　2025 年8 月28 日，敏芯股份发布2025 年半年报：


　　—2025H1：实现营收3.04 亿元，创历史同期新高，yoy+47.82%；毛利率31.64%，yoy+10.21pct；归母净利润0.25 亿元，较2024H1 增加0.6 亿元，实现扭亏；扣非归母净利润0.22 亿元，较2024H1 增加0.59亿元。


　　—2025Q2：实现营收1.69 亿元，yoy+43.89%，qoq+25.19%；毛利率36.16%，yoy+15.21pct，qoq+10.18pct；归母净利润0.22 亿元，较2024Q2 增加0.43 亿元，qoq+633.33%；扣非归母净利润0.19 亿元，较2024Q2 增加0.4 亿元，qoq+850%。


　　投资要点:


　　压力：压力产品线成为公司第一大产品线，产品多元化布局顺利推进。2025H1，公司压力产品线实现收入1.33 亿元，同比增长67.05%，营收占比由2024H1 的38.79%跃升至43.83%，超越声学产品线，成为占公司营收比重最高的传感器产品。公司压力产品线多元化布局顺利推进，从手表向手机领域进行延伸，以现有合作为基础，持续扩大在知名品牌中的份额并重点向手机高度计应用拓展，实现从智能手表到手机下游领域的跨越，目前已完成向手机品牌客户的送样测试。在微差压产品上，公司继续夯实现有领先市场地位的同时，也在积极布局研发新一代产品，主力产品出货结构向更高毛利率的产品切换，用技术的快速迭代来构建“技术+市场”的双重竞争壁垒。


　　同时，也在积极接触国外下游品牌客户，将目前国内客户的应用经验进一步拓展到国外品牌上，从而实现更高的价值量跃升。


　　惯性：加速构建全链路自主惯性产品矩阵，核心技术突破驱动增长。


　　2025H1，公司惯性产品线实现收入1975.6 万元，同比大幅增长98.82%，营收占比由2024H1 的4.83%跃升至6.5%。惯性产品线的增长原因包括一方面，公司一直以来持续投入研发的加速度计产品在解决了困扰已久的生产工艺问题后，产品性能及质量得到了进一步的提升，公司加速度计产品开始向ODM 平板及手机产品逐渐出货，产品出货量出现良好的增长势头；另一方面，公司控股子公司中宏微宇的IMU 产品不仅实现客户突破，更积极研发面向车载、机器人及农机等多领域的新一代产品。此外，公司布局研发的MEMS陀螺仪和ASIC 芯片已开始进入测试迭代中，预计在不久的将来，公　　司将实现MEMS 加速度、陀螺仪、IMU 组成的全链路的惯性产品矩阵，该产品线也将成为公司新的增长点。


　　把握大客户新产品需求，AI、车载、机器人市场齐发力。2025H1，公司牢牢把握大客户对新一代产品的预研需求，集中投入研发力量，布局了应用于AI 眼镜的骨传导声学传感器，基于MEMS 芯片的业内创新的路线的六维力传感器，下一代磁传感器(TMR)，车载/机器人场景IMU 等新产品及新技术的研发，目前相关产品的研发进展顺利进行中。


　　盈利预测和投资评级公司作为国内少数掌握多品类MEMS 芯片设计和制造工艺能力的公司，有望凭借技术积累及研发投入，在未来市场中继续提升市场地位。公司产品的收入结构体现出齐头并进的均衡发展态势，公司已从原先的“单一产品”发展道路成功开辟出第二乃至第三产品增长极，进一步验证了公司是基于MEMS 技术的平台型公司的定位，因此我们上调公司盈利预测。预计公司2025-2027年营业收入分别为7.20/9.77/12.74 亿元，2025-2027 年归母净利润分别0.65/1.07/1.72 亿元。2025-2027 年EPS 分别为1.16、1.92、3.07元，公司当前市值对应2025-2027 年PE 分别为82/49/31 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示1）下游需求不及预期、2）行业竞争加剧风险、3）晶圆厂产能及价格波动风险、4）产品导入进度不及预期、5）新产品研发进度不及预期、6）股价波动风险

□.姚.丹.丹./.高.力.洋    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司