老凤祥(600612)：短期业绩承压 静待修复

事件：公司发布中报，2025 上半年实现营业收入333.56 亿元，yoy-16.52%，归母净利润12.20 亿元，yoy-13.07%，扣非归母净利润10.53 亿元，yoy-27.86%。单二季度，实现营收158.35 亿元，yoy+10.51%，归母净利润6.07亿元，yoy+0.88%，扣非归母净利润4.09 亿元，yoy-34.5%。


　　此外，公司发布2025 半年度利润分配方案，拟每股派发红利0.33 元（含税）。


　　门店端：截至6 月末，公司营销网点总数达到5550 家，其中自营银楼网点188 家（上海自营网点169 家，国内其他省市自营网点数2 家；香港地区自营网点数12 家；境外其他地区5 家）；连锁加盟店5362 家，较一季度末净增加9 家。


　　产品端：上半年，公司成功推出“盛唐风华”、“凤舞九天”等国风主题新品，以非遗技艺和特色延伸产品为依托，创新开发了80 余款新品。同时，与知名IP“圣斗士星矢”联名合作，进一步吸引年轻消费群体的关注。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入512/546/577 亿元，归母净利润16.6/18.2/20.0 亿元。对应PE 分别为15.0/13.7/12.4 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：金价震荡，终端消费疲弱，行业竞争激烈等。

□.杨.澜./.耿.荣.晨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司