康辰药业(603590)：业绩符合预期 创新能力持续提升

ab事le件_S：u公mm司a发ry布] 2025半年度报告，实现营业收入4.6亿元（+13.8%），归母净利润0.9 亿元(+15%)。业绩符合预期。


　　苏灵营销转型，销售费用率下降。2025年上半年苏灵收入3.3 亿元，2024 年公司将苏灵的联盟模式转为基于数字化赋能的学术自营模式，苏灵经营效率大幅提升，2025 年上半年，转型区域达到19 个省，得益于高效的数字化推广模式，上半年自营区域继续保持高速增长，上半年公司销售费用率降至 44.35%，同比下降3.49%。密盖息2025 年上半年收入1.3 亿元。


　　创新能力持续提升，阶段性成果涌现。ZY5301 是国家药品监督管理局批准的针对“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”的唯一中药1.2 类创新产品，主要成分为“总环烯醚萜苷”，ZY5301 的Pre-NDA 于1月正式受理，公司正在与 CDE积极沟通ZY5301 治疗盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛适应症的上市注册申请。


　　KC1036 针对成人消化系统肿瘤、胸腺肿瘤和儿童尤文肉瘤等多个适应症正在开展临床研究，已有超 300 例受试者入组，Ⅲ期临床试验加速推进。犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶补充研究于2025 年一季度完成并上报，目前进入复核检验阶段。


　　KC1086 市场潜力大，I期临床试验有序推进中。KC1086 是公司自主研发的一款具有全新结构的强效、高选择性赖氨酸乙酰转移酶6（KAT6）的小分子抑制剂，拟用于晚期复发或转移性实体瘤的治疗。KAT6 表达广泛，在乳腺癌、卵巢癌、宫颈癌、肺腺癌、结肠和直肠腺癌和髓母细胞瘤等多种肿瘤类型中异常高表达，对肿瘤的发生、发展和不良预后密切相关。KC1086 在多种小鼠移植瘤CDX/PDX 模型中展现出优异的体内药效；KC1086 在ER+/HER2-的乳腺癌药效模型中的抑瘤率超过 90%，在其他实体瘤药效模型中也显示出类似的效果。


　　2025 年上半年，KC1086 已获得临床试验批准通知书，I 期临床试验正在有序推进中。


　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为9.2、11 和12.9 亿元，归母净利润为1.5、1.9 和2.5 亿元。


　　风险提示：研发进展不及预期风险、核心品种商业化进展不及预期风险、政策风险。

□.杜.向.阳./.汤.泰.萌    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司