万兴科技(300624)：移动化+AI化驱动产品增长

25H1 营收7.60 亿元（同比+7.77%），归母净利润-0.53 亿元，扣非归母净利润-0.65 亿元。其中Q2 营收3.80 亿元（同比+9.53%），归母净利润-0.20 亿元，扣非归母净利润-0.27 亿元。


　　业务稳步增长，AI 助力产品创新


　　分业务来看：视频创意实现营收5.12 亿，同比+11.15%。万兴喵影桌面端新增AI灵感成片等20+功能，移动端收入翻倍，登顶多国畅销榜。


　　绘图创意实现营收0.44 亿，万兴脑图AI 生成PPT 功能提速5 倍，支持分支转单页。万兴图示移动端上线拍照转图表功能，用户活跃度+20%。


　　文档创意实现营收0.56 亿，万兴PDF 强化专业功能（如PDF 拼图），移动端收入+25%，AI 响应效率提升。


　　实用工具营收1.45 亿，同比+20.83%。优化Mac 生态，4 款产品跻身全球收入Top 100，推出卡路里管理工具CalBye。


　　移动端收入翻倍增长，月活提升明显


　　上半年移动端收入同比翻倍以上增长，占公司软件总收入超20%，付费用户持续扩张。视频创意类产品（如万兴喵影移动端）收入翻倍，登顶Google Play 多国畅销榜；文档创意类（万兴PDF）移动端收入增长25%。 移动端用户活跃提升：绘图产品万兴图示上线移动端拍照转图表功能，平均月活提升超20%。


　　提升多端协同体验：强化桌面端与移动端功能联动（如万兴图示支持多端协同转换），推出移动专属功能（如拍照转图表、垂类行业工具），贴合移动场景需求。


　　AI 原生应用爆发，自研天幕大模型性能突破AI 原生应用爆发，上半年收入超6,000 万元（占软件总收入8%），同比增长超200%；传统产品在AI 加持下，收入和用户数据提升明显：万兴喵影AI 积分收入占比达6%，桌面端AI 功能渗透率超40%；万兴PDF 的AI 收入翻倍，功能渗透率提升超7 个百分点；万兴图示AI 功能次日留存率提升6 个百分点。


　　上半年AI 调用量超5 亿次（同比增超2 倍），用户AI 使用频率持续攀升。 大模型性能突破，自研万兴天幕2.0 文生视频性能国内Top 5，原子能力平均提升90%。


　　盈利预测与估值


　　公司持续提升产品力、不断完善营销渠道，积极布局AIGC。我们预计公司2025-2027 年营业收入为16.19、18.85、22.30 亿元，归母净利润为0.00、1.00、1.45 亿元，EPS 为0.00、0.52、0.75 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　营销成本上升风险；新兴市场拓展不及预期风险；汇率波动风险

□.刘.雯.蜀./.叶.光.亮    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司