捷佳伟创(300724)：海外收入大幅增长 新兴业务积极进展

事项：


　　公司发布2025 年半年报，上半年实现营收83.72 亿元，同比增长26.41%，归母净利润18.30 亿元，同比增长49.26%，扣非后净利润16.80 亿元，同比增长42.41%。


　　平安观点：


　　海外业务快速成长推动公司业绩高增。上半年，公司收入规模同比增长26.41%，表明存量订单确收节奏较好，尽管综合毛利率同比下降1.97 个百分点至29.65%，公司费用管控效果突出，同时资产减值损失同比明显减少，公司净利率水平同比提升。上半年，海外业务实现收入20.14 亿元，同比增长363%，毛利率35.4%，高于国内业务毛利率水平，是公司收入和业绩增长的主要驱动因素。截至上半年，公司存货规模93.07 亿元，较年初减少47 亿元，延续了从2024Q2 以来处于逐季快速下降的趋势。


　　钙钛矿设备实现订单突破。上半年，公司自建的钙钛矿中试线凭借领先的技术在SNECPV+ 2025 第十八届国际太阳能光伏与智慧能源展览会上获得“兆瓦级翡翠奖”。公司的PVD、RPD 设备陆续中标头部企业钙钛矿项目订单；推出工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术，重新定义钙钛矿薄膜制备工艺标准，助力客户实现降本增效，加速推动钙钛矿/晶硅叠层电池的商业化进程。


　　半导体业务取得积极进展。公司利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备，同时引进优秀的国内外技术团队，探索在半导体领域中创新性的应用，实现产业结构的优化。子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，产品覆盖6-12 英寸晶圆制造、第三代半导体（SiC/GaN）及先进封装等，可实现晶圆清洗、刻蚀、去胶。在SEMICON China 2025 展会上，创微微电子公司推出的12 英寸无篮槽式湿法设备，可适配45-90nm以下制程需求，软件全部自主开发，关键零部件国产化率超过95%。


　　投资建议。考虑海外以及公司新兴业务发展形势，调整公司盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为28.14、15.99、16.61 亿元（原预测原值为21.28、14.59、14.13 亿元），动态PE 分别为12.2、21.5、20.7 倍。公司是光伏设备平台型企业，半导体和钙钛矿等新兴业务成长潜力突出，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示。（1）国内外光伏需求不及预期。（2）行业竞争加剧和盈利水平不及预期。（3）公司半导体和钙钛矿等新兴业务发展不及预期。

□.皮.秀    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司