鼎捷数智(300378)：经营节奏整体稳健 AI收入实现高增

1H25 业绩基本符合我们预期


　　公司公布1H25 业绩：实现收入10.45 亿元，同比+4.08%；归母净利润0.45 亿元，同比+6.10%；扣非归母净利润0.36 亿元，同比-9.88%；单季度来看，公司2Q25 收入6.21 亿元，同比+3.84%，归母净利润0.53 亿元，同比+2.34%，经营活动现金流净额同比+294%至9,572 万元，公司中报业绩基本符合我们的预期。


　　发展趋势


　　自研数智软件稳健提升，AI 收入实现高增。公司1H25 自研数智软件产品收入2.94 亿元，同比增长11.8%，增速高于数智技术服务和一体化硬件及解决方案业务，作为高质量高毛利的自研产品业务在总收入中的占比持续提升。公司在上半年也加速AI 应用相关产品的迭代以及商业化，目前鼎捷雅典娜客户拓展情况良好，并沉淀了汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制标杆案例，公司上半年AI 相关收入同比实现126%的大幅增长，成为公司业务增长的重要动力。


　　中国大陆地区业务企稳，中企出海成为新增长点。分地区来看，公司1H25中国大陆地区收入4.76 亿元，同比+4.6%；非中国大陆地区收入5.69 亿元，同比+3.7%.中国大陆地区方面，虽然下游企业需求仍未全面复苏，但公司通过针对性优化资源配置，聚焦相对高景气细分市场，在电子、汽车零部件等行业获较好增长；非中国大陆的地区方面，公司持续把握中企出海与东南亚数智化升级机遇，业务保持高速增长，在东南亚本地拓展方面公司引入多家解决方案伙伴培训，带动收入同比增长61%。


　　人员费用持续优化，经营效率稳步提升。公司1H25 在各项费用投入方面保持稳健，销售/管理/研发费用率相比去年同期分别+0.65pct/-0.05pct/-1.33pct。公司也持续加大AI 在内部研发提效方面的使用率，公司1H25 员工总数相比24 年年末减少6%，我们认为公司未来收入结构和人效有望同步优化，推动盈利能力持续提升。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司2025 年盈利预测不变；考虑到公司计划在人员费用端进一步收窄以及AI 等自有相关产品后续毛利率的提升，我们上调公司2026 年净利润预测16%至2.90 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行，将公司估值切换至2026 年50 倍P/E，上调目标价38%至54 元，较当前股价有3%的上行空间。当前股价对应67/49 倍2025/2026 年P/E。


　　风险


　　AI 应用产品推广不及预期；下游企业需求不及预期。

□.王.之.昊./.袁.佳.妮./.于.钟.海    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司