金证股份(600446)：主业进一步聚焦 单季度实现扭亏为盈

事件：金证股份2025H1 实现营业收入12.08 亿元（yoy -48.55%），归母净利润-0.39亿元（去年同期为-0.81 亿元），扣非净利润-0.58 亿元（去年同期为-1.03 亿元）；2025Q2实现营业收入6.87 亿元（yoy -45.45%），归母净利润0.56 亿元（去年同期-0.01 亿元），扣非净利润0.44 亿元（去年同期-0.1 亿元）。


　　收入略低于预期，归母净利润符合预期。此前前瞻预期公司2025Q2 收入8.18 亿元，归母净利润0.56 亿元。


　　聚焦主业战略收缩致收入下降，降本增效成果显现，亏损大幅收窄。2025 年上半年公司营收同比下降48.55%，主要系公司聚焦金融科技主业，主动战略性收缩非金融IT 业务，其中IT 设备分销业务收入同比大幅下降85.77%。归母净利润及扣非净利润同比大幅减亏，主要得益于公司成本费用控制取得成效。报告期内，公司销售费用、管理费用、研发费用同比分别下降13.65%、11.63%、9.53%。


　　新一代核心系统持续落地，夯实“三基石”基本盘。公司新一代核心交易产品FS2.5 持续取得突破，报告期内，FS2.5 核心交易系统及相关组件已在中金财富证券、国投证券、中山证券等券商稳步推进落地。新一代投资交易系统A8 在头部券商上线运行，并成功中标博时基金IBOR 底座项目，进一步巩固了在资管IT 领域的领先优势。自营科技业务方面公司成功中标某券商新一代自营固收交易系统项目，为后续市场拓展奠定良好基础。


　　AI 大模型应用加速，技术创新驱动业务发展。公司在AI 领域深入布局，自主研发的代码大模型K-CODE 已实现内部部署，代码生成采纳率与整体效率提升均取得显著成效。金融领域大语言模型K-GPT 已初步融入业务场景，在此基础上，同步构建的AI 大模型应用平台已完成知识库系统、智能体管理框架、编程辅助工具及运营管理系统四大核心模块开发。


　　另外公司参股的金智维、金证优智、星网信通均在进行AI 应用的探索。


　　维持“增持”评级。公司归母净利润预期与我们此前预期一致，收入预期差异较小，我们维持原预测。预计2025-2027 年收入46.35、46.64、47.62 亿元，归母净利润2.59、3.37、3.82 亿元。公司2025Q2 单季归母净利润扭亏为盈，随着业务聚焦，我们预期公司财富科技和投资科技领域两大基石业务竞争力将提升，另外公司也持续布局AI，也将成为收入的第二增长曲线。我们维持原有“增持”评级，对应2025 年80x PE。


　　风险提示：下游行业IT 投入不及预期风险，行业技术升级风险，人力成本上升风险，行业竞争加剧风险。

□.洪.依.真./.罗.宇.琦    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司