上海电影(601595)2025年中报点评：整体业绩符合预期 小妖怪热播中 看好IP业务加速

事项：


　　25H1 收入3.62 亿元（YOY-5%），归母净利润0.54 亿元（YOY-22%），扣非归母净利润0.34 亿元（YOY-20%）。单季度看，25Q2 收入1.14 亿元（YOY-33%），归母净亏损0.12 亿元（YOY-150%），扣非归母净亏损0.16 亿元（YOY-211%）。


　　评论：


　　收入拆分：25H1 放映收入2.94 亿元（YOY+4.3%），院线收入0.22 亿元（YOY-15.8%），电影发行收入0.19 亿元（YOY-37%），版权收入0.4 亿元（YOY-37.5%）。


　　1）放映业务：大盘带动下H1 有所增长，且公司积极打造新型影院娱乐空间，融合文创+互动娱乐等进一步焕新影院空间。2）IP 业务：25H1 上影元实现收入0.4 亿元（yoy-37%），净利润0.13 亿元（yoy-38%），主要为受IP 内容排播影响授权收入正常波动（今年Q3/Q4 配合奇谭系列内容上线预计是旺季，Q3小妖怪已联名30+，授权SKU400+），不必过分担忧。


　　主业健康增长，大IP 逻辑持续验证中。一方面，公司传统主业（影院放映）受益25 年电影大盘边际改善； 另一方面，小妖怪验证了上美影领先的动画制作能力，公司手握众多经典IP，当前积极进行IP 运营，IP 内容焕新&衍生授权飞轮有望加速。除热映的大电影，还储备有《中国奇谭2》、《斑羚飞渡》、《燃比娃》等待播，内容储备丰富，后续看点多。


　　积极布局AI+影视、AI 潮玩等。1）字节合作：即梦AI 官宣与公司达成战略合作，双方将围绕内容创作、新型宣发、人才培养、IP 焕新、联合开发等维度探索AI 影视/动画应用；2）AI 潮玩：产业侧长期看好AI 陪伴C 端需求，其合作伙伴Robopoet 珞博智能于MWC2025 推出口袋AI 毛绒宠物Fuzozo，产品销售情况较好，看好后续表现。


　　投资建议：我们看好公司后续主业稳健+IP 业务增长，由于《浪浪山小妖怪》票房超预期，我们小幅上调此前预测，预计公司25-27 年的营业收入分别为9.84/12.24/15.37 亿元（ 此前预期为9.71/11.41/13.24 亿元）， 同比增长43%/24%/26%；2025/26/27 年归母净利润分别为2.15/2.74/3.56 亿元（此前预期为2.32/2.75/3.29 亿元），同比增速138%/28%/30%，当前股价对应65/51/39倍 PE，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济持续承压；IP 业务不及预期；电影票房表现不及预期

□.刘.欣./.吴.婧    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司