睿创微纳(688002)：多维感知领域持续拓展 25H1业绩符合预期

公司发布2025 年半年报。公司2025H1 实现营收25.44 亿元（yoy+25.82%），归母净利润3.51 亿元（ yoy+56.46%） ， 扣非归母净利润3.28 亿元（yoy+57.96%）。公司2025Q2 实现营收14.1 亿元（yoy+38.7%），归母净利润2.1 亿元（yoy+114.3%），扣非归母净利润2.0 亿元（yoy+110.1%）。


　　2025H1 公司业绩符合预期。


　　点评：


　　公司持续推动以红外为主，微波激光等多维感知布局。根据公司公告，公司2025Q2实现营收14.1 亿元（yoy+38.7%），归母净利润2.1 亿元（yoy+114.3%），扣非归母净利润2.0 亿元（yoy+110.1%）。1）分产品看，2025H1 红外热成像及光电业务实现营收24.03 亿元（yoy+36.55%），微波射频业务实现营收0.75亿元（yoy-65.88%），其他业务实现营收0.66 亿元（yoy+53.34%）；2）分地区看，2025H1 国内实现营收19.58 亿元，国外实现营收5.85 亿元。我们预计随着主业企稳，低空、工业、车载、机器人等多领域需求释放，将带动收入进一步增长。


　　公司盈利能力提升，持续加大研发投入。公司2025H1 毛利率为50.72%，较去年同期增长1.26pcts，净利率为11.37%，较去年同期增长2.83pcts。1）2025H1红外热成像及光电业务实现毛利率52.94%，较去年同期下降0.8pcts；微波业务实现毛利率9.53%，较去年同期下降9.76pcts；2025H1境内实现毛利率50.83%，境外实现毛利率50.35%。2）公司2025H1 期间费用率为32.15%，较去年同期下降1.81pcts。其中研发费用率达19.96%，较去年同期增加1.62pcts；管理费用率/销售费用率达6.81%/4.58%，较去年同期下降2.28pcts/0.97pcts。


　　公司已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知+AI 领域多维布局，同时拥有芯片设计、生产、封装到最后成品的全环节能力。1）红外：公司实现从红外芯片、红外探测器、热成像机芯模组到红外热像仪整机的全产业链布局；2）微波：


　　公司持续推进从核心芯片到组件、子系统、分系统、整机的全链条技术和产品研制。3）激光：产品广泛用于民用无人机、光电吊舱转台、边海防、户外手持观测等多个领域。公司依托技术创新持续推动产品升级，持续拓展在车载、低空、个人消费等领域业务布局，看好公司长期发展潜力。


　　新增2027 年盈利预测及维持“买入”评级。公司是以红外业务为主，集微波、激光多维感知能力于一体，同时拥有芯片设计、生产、封装到最后成品的全环节能力。我们维持公司2025-2026E 年归母净利润预测为8.86/10.76 亿元，新增2027E 归母净利润为12.91 亿元，当前股价对应PE 分别为40/33/27 倍。考虑到公司主业企稳，下游应用场景拓展快速推进，因此维持“买入”评级。


　　风险提示：海外业务拓展不及预期；微波业务推进不及预期

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