特锐德(300001)：电力设备海外市场高增 特来电盈利性持续提升

事件：公司发布2025 半年报，25H1 公司实现营收62.56 亿元，同比+16.72%，实现归母净利润3.27 亿元，同比+69.32%，实现扣非归母净利润2.50 亿元，同比+56.03% 。分季度看， 25Q2 公司营收41.53 亿元， 同环比+24.81%/+97.57%，实现归母净利润2.62 亿元，同比+99.37%/+304.83%，实现扣非归母净利润2.05 亿元，同环比+81.16%/+349.66%，25Q2 公司销售毛利率27.42%，同环比+5.62/+5.30pct，销售净利率6.67%，同环比+2.66/+4.46pct。公司业绩持续高增，处业绩预告区间上沿。


　　电力设备业务海外市场取得重大突破，板块盈利性快速提升。25H1 公司海外业务实现合同额约10 亿元，同比增长84%。25 年1 月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目，该项目是沙特“2030 愿景”下优化电网结构、保障能源安全的核心工程。此外，公司25H1 先后中标沙特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV 变电站项目，莫罗瓦利格林美工业园150kV 变电站项目等众多海外项目。25H1 公司电力设备业务实现营业收入44.15 亿元，同比+20.17%；归母净利润达3.25 亿元，同比+52.15%。


　　特来电25H1 同比扭亏为盈，公司加大布局物流充电网。25H1 公司充电网业务营收18.41 亿元，同比+9.19%，归母净利润超过200 万元，同比扭亏为盈。截至25 年6 月底，特来电注册用户超4300 万人。根据充电联盟，截至25 年6 月底，公司运营充电终端79.2 万台，其中直流充电桩47.5 万台，市场份额24%，排名全国第一；25H1 公司充电量超85 亿度电，市场份额23%，排名全国第一。25H1 公司大力推进物流充电网布局，目前已与京东、顺丰、德邦等众多物流公司建立合作，成长趋势良好，看好其盈利弹性。


　　投资建议：公司电力设备+充电网业务双轮驱动，我们预计2025-2027 年公司实现归母净利12.00/15.65/20.26 亿元，同比+30.87%/+30.49%/+29.45%，对应EPS 为1.14/1.48/1.92 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期；充电桩建设不及预期；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙./.侯.立.森    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司