华懋科技(603306)2025年半年报点评：财务费用、非经常等影响下25H1保持增长 AI第二赛道成长可期

事项：


　　华懋科技发布2025 年半年度报告，25H1 实现营收11.08 亿元（YOY +14.42%），归母净利润1.37 亿元（YOY +3.21%），扣非净利润1.25 亿元（YOY +24.53%）。


　　25Q2 实现营收5.72 亿元（YOY +14.46%），归母净利润0.5 亿元（YOY -36.05%），扣非归母净利润0.44 亿元（YOY -12.84%）。


　　评论：


　　汽车主业稳健增长，富创优越显著增长，财务费用、非经常等影响下25H1 保持增长。25H1 安全气囊袋业务营收7.34 亿元，同比增长12.95%，其中平织气袋营收4.87 亿元，同比增长10.96%，OPW 营收2.47 亿元，同比增长 17.07%；安全气囊布营收2.93 亿元，同比增长 32.96%。富创优越今年上半年盈利水平同比明显提升，驱动归母利润增长。财务费用方面转债等影响25H1 财务费用0.21 亿元（24H1 -0.04 亿元），非经常损益2024 年上半年公司处置部分长期股权投资产生约0.33 亿元投资收益，今年同期无相关投资收益。


　　算力基础设施需求高增，外延并购富创优越打造泛AI 第二成长曲线。华懋积极打造泛AI 第二成长曲线，公司于2024 年9 月至2025 年1 月期间分四次对深圳富创优越进行股权收购，累计持股比例42.16%，6 月发布预案现金+发股形式收购富创优越剩余股权。富创主营光通信模块、海事通信设备及汽车电子等领域，依托中国与马来西亚双制造基地，已成为国内外光通信、海事通信领域头部客户的最优合作伙伴，具备高可靠性光通信产品研发设计、生产制造到测试验证的全流程服务能力，为适应数据中心对更高带宽的需求CPO 技术应运而生，CPO 将光学引擎和交换芯片共同封装在一个模块内，PCBA 需要承载更多的功能和组件价值量有望提升，驱动富创优越业务进一步上行。未来公司将持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，包括根据实际情况继续加大在相关领域的投入及深度整合富创优越产业链上下游等。


　　汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。单车安全气囊配置率提升有望驱动市场扩容。公司深耕被动安全领域20 年，已为国内绝大部分主流车型实现配套。公司早在2018 年布局海外市场，2024 年越南子公司营收/净利分别达2.58/0.37 亿元。2023 年公司海外布局加速，越南新基地已于2025 年4 月20 日正式投产，规划产能约20 亿元，2025 年起有望贡献较高增量。


　　投资建议：公司为国内汽车被动安全龙头，并依托海外产能释放加速抢占海外市场。泛AI 业务上，公司目前合计持股富创优越42.16%，富创优越为光通信等领域头部客户最优合作伙伴，同时公司将持续投入加大在泛AI 领域投入打造第二增长极。随着AI 推动算力需求快速发展，我们上调公司25-27 年归母净利润预测至5.90/8.20/10.63 亿元（前值5.90/7.48/9.34 亿元）。采用分部估值法，汽车被动安全业务选择松原安全、豪能股份等可比公司，给予公司2026年对应业务20X PE；光通讯业务选取华工科技、光迅科技为可比公司，给予公司2026 年对应业务35X PE；目标价63.34 元，对应2026 年25X PE，维持“强推”评级。


　　风险提示：下游需求波动、整车厂商要求降价、产业拓展风险

□.耿.琛./.岳.阳./.姚.德.昌    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司