南京银行(601009)：营收业绩“U型”改善 股东增持彰显信心

事件：南京银行披露2025 年中报，1H25 实现营收285 亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润126 亿元，同比增长8.8%。2Q25 不良率季度环比微升1bp 至0.84%，拨备覆盖率季度环比下降12pct 至312%。业绩表现好于预期、资产质量符合预期。


　　利息净收入提速超预期，带动营收、利润实现“U 型”改善趋势：1H25 南京银行营收同比增长8.6%（前瞻中预期为6.7%，1Q25 为6.5%），归母净利润同比增长8.8%（前瞻中预期为7.2%，1Q25 为7.1%）。从驱动因子来看，① 量增价升支撑利息净收入提速。


　　1H25 利息净收入同比增长22%（1Q25 为17.8%），贡献营收增速10.8pct，其中规模增长贡献8.8pct、息差同比走阔贡献2.1pct。② 并未选择大幅兑现投资收益，非息收入同比下滑小幅拖累营收，但也为后续更可持续的营收增长留有空间。1H25 非息收入同比下滑4.3%（1Q25 为下滑4.5%），拖累营收增速2.2pct。③ 新设网点从成本投入向产能提升转变，成本收入比同比下降反哺利润表现；拨备则同比多提小幅拖累利润增速。1H25成本收入比同比下降贡献利润增速0.9pct、拨备同比多提拖累0.8pct。


　　中报关注点：① 国资股东主动增持，同时继续推出中期分红。上半年江苏交控、南京高科、东部机场、紫金信托等持股1%以上股东主动增持超5 亿股、合计增持近60 亿元。上半年南京银行继续推动中期分红，具体方案尚待后续落地。② 对公零售共同提振，贷款增长逐季提速，同时契合省内新设网点布局方向，苏南苏中贡献大幅提升。2Q25 对公零售贷款增速均保持约15%。分区域上，上半年新增资产近6 成由苏南苏中地区分行贡献（2024 年为12%）。③ 存款成本加速下行，带动息差同比提升。估算1H25 息差1.39%，同比走阔5bps、较2024 年全年提升5bps。④ 不良率保持低位，短期新增不良主要在零售端，或与主动下迁有关。2Q25 不良率环比微升1bp 但保持低位仅0.84%，估算1H25年化不良生成率约0.86%（2024 年为1.02%）。


　　省内苏南苏中地区贡献明显抬升，上半年对公、零售均有不俗表现，支撑贷款增速自去年下半年以来逐季提速：2Q25 南京银行贷款增速15%（1Q25 为14.6%） ，其中对公（不含贴现）、零售贷款增速均维持约15%。分行业来看，上半年新增贷款超1300 亿，同比多增超230 亿，其中对公新增近1100 亿，主要以基建类和制造业等为主；零售新增约120亿，其中按揭新增超70 亿，消费贷及信用卡合计新增超60 亿，并继续压降经营贷约20亿。从1H25 新增信贷区域结构来看（以各分支机构资产规模变动近似估算），上半年新增贷款近6 成由苏南苏中地区的分行贡献（2024 年为12%），与本轮新设网点的结构也相匹配（约2/3 集中在苏南苏中地区，以增加区域覆盖提升对实体制造业等企业信贷投放效率）。本轮五年规划落地期间（2024-2028 年），重点关注信贷结构调优成效兑现。


　　存款成本加速下行拉动息差同比回升：估算1H25 南京银行息差1.39%（以“利息净收入/日均生息资产”计算），同比提升5bps、较2024 全年提升5bps。其中估算2Q25 息差1.35%，同比提升9bps、季度环比下降9bps。从资产负债两端来看，贷款利率延续下行，与行业趋势一致，1H25 贷款利率4.56%，环比2H24 下降21bps（2H24 环比1H25 下降7bps），带动生息资产收益率环比下降23bps 至3.72%。存款成本加速下行支撑息差企稳，1H25 存款成本2.11%，环比2H24 下降21bps（2H24 环比1H24 下降6bps）。展望来看，考虑到南京银行存款成本还有进一步下行空间（1H25 上市银行平均存款成本约1.78%，假设南京银行将至行业平均水平，还有超30bps 下行空间），有望继续支撑息差阶段性更优于行业的边际表现。


　　资产质量总体平稳，短期新增不良主要在零售端，或与主动下迁有关：2Q25 南京银行不良率季度环比微升1bp 至0.84%，拨备覆盖率环比下降约12pct 至312%，估算1H25 年化不良生成率0.86%（2024 年为1.02%）。前瞻指标关注率1.06%，季度环比下降9bps，逾期率1.27%，较年初持平。分行业来看，对公不良率较年初基本持平0.65%，而零售不良率较年初上升14bps至1.43%，其中按揭不良率上升23bps 至0.82%，消费贷经营贷等合计不良率较年初上升12bps至1.65%。


　　投资分析意见：中报南京银行继续呈现业绩增速“U 型”改善趋势，以量增价稳、利息净收入高增驱动也赋予营收可持续改善空间，在五年规划着力推进的基础上，看好南京银行实现可持续盈利改善，维持“买入”评级。维持盈利增速预测，预计2025-2027 年归母净利润同比增速分别8%、9.2%、9.4%，当前股价对应2025 年PB 为0.75 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险暴露，资产质量超预期劣化。

□.郑.庆.明./.林.颖.颖./.冯.思.远./.李.禹.昊    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司