北方华创(002371)：平台化战略持续拓宽 布局七大类核心半导体设备

事件：公司发布2025 年半年报


　　【25Q2】公司实现营收79.36 亿元，同比+21.84%，环比-3.3%；归母净利16.27 亿元，同比-1.47%，环比+2.95%；扣非归母净利16.11 亿元，同比+2.77%，环比+2.59%；毛利率41.29%，同比-6.11pcts，环比-1.73pcts；归母净利率20.5%，同比-5.04pcts，环比+1.24pcts。


　　公司归母净利同比有所下滑，主要系：1）公司毛利率同比下降6.11pcts；2）公司专注产品创新研发，增强核心竞争力，25Q2 研发费用为10.51 亿元，同比增加4.25 亿元，研发费用率率达13.2%，同比增长3.6pcts；3）公司研发投入增加，对应加计扣除所得税费用减少，25Q2 所得税为-1.06 亿元，24Q2 为2.19 亿元，同比减少3.25 亿元，抵消部分影响。


　　平台化战略持续拓宽，布局七大类核心半导体设备公司是大陆半导体设备龙头，作为平台型半导体设备公司，公司继续深耕客户需求，多款新产品取得突破，工艺覆盖度及市场占有率显著增长。


　　1）刻蚀：成功实现从ICP 向CCP 的突破，25H1 刻蚀设备收入超50 亿元；2）薄膜：已形成了物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）、原子层沉积（ALD）、外延（EPI）和电镀（ECP）设备的全系列布局。25H1 公司薄膜沉积设备收入超65 亿元；3）热处理设备：已形成了立式炉和快速热处理设备（RTP）的全系列布局。25H1 公司热处理设备收入超10 亿元；


　　4）湿法设备：已形成了单片设备和槽式设备的全面布局。2025 年上半年，公司完成对芯源微的并购，丰富了公司在前道物理清洗和前道化学清洗领域的布局。25H1 公司湿法设备收入超5 亿元人民币；


　　5）离子注入：离子注入行业中国市场规模约16.7 亿美元，当前国产化率较低。2025 年3月，北方华创正式宣布进军离子注入设备市场，发布了12 英寸浸没式离子注入设备、12 英寸离子注入设备，有望未来持续贡献营收。


　　6）涂胶显影设备：全球市场规模约260 亿元人民币。北方华创控股子公司芯源微是国内领先的前道涂胶显影机的厂商，主要产品包括前道涂胶显影机、后道先进封装涂胶显影机、化合物小尺寸涂胶显影机等。


　　7）键合设备：2024 年键合设备全球市场规模约50 亿元人民币。北方华创控股子公司芯源微是国内临时键合设备的领先厂商，主要产品包括临时键合机、解键合机等。


　　并购芯源微，产品互补强协同


　　2025 年6 月23 日，公司以31.35 亿元现金对价，通过两次协议受让方式完成对芯源微的股份收购，合计取得3596 万股股份，约占芯源微总股本的17.87%，成为芯源微第一大股东。两家整合后有望在产品覆盖、研发等多方面协同发展。2024 年大陆晶圆制造设备市场空间为491 亿美元，北方华创主要覆盖刻蚀、薄膜、清洗、热处理和离子注入等领域，覆盖度达49.7%，对应市场空间约244 亿美元，芯源微在涂胶显影、清洗设备与键合设备深度布局，整合后，北方华创合计覆盖国内市场规模达260 亿美元以上。


　　大陆设备Capex 规模大+刻蚀、薄膜中长期价值占比提升，公司成长空间足据SEMI，2024 年半导体设备全球销售额达1161 亿美元，同比+9.2%，中国销售额491　　亿美元，同比+34.2%。2024 年公司半导体设备营收为266 亿元，同比+43.6%，高于行业增速，约占中国大陆市场份额的15%。展望未来，随着国产晶圆厂扩产，叠加国产设备份额提升，国产设备订单仍有成长空间，北方华创作为平台型龙头有望受益。逻辑芯片在28nm 及往下演进过程中，多重曝光技术渗透率提升，存储芯片为进一步提升集成度，3D化趋势显著，均客观上增量了对薄膜、刻蚀工艺的需求量，带来对应设备价值量的提升。


　　投资建议：


　　我们维持公司2025-27 年归母净利润预测73/91/112 亿元，对应PE 分别为37/30/24 倍。


　　考虑到公司在半导体设备领域的平台化优势，以及大陆晶圆制造升级的确定性，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：


　　下游大型晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。

□.王.芳./.杨.旭    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司