能科科技(603859)：坚持“AI+工业”主线 AI业务规模化提质放量

事件概述


　　近日，能科科技发布《2025 年半年度报告》，今年上半年，公司实现营业收入7.38 亿元，同比增长4.91%；归母净利润1.11 亿元，同比增长18.75%；扣非归母净利润1.01 亿元，同比增长16.16%；实现毛利率52.40%，比去年同期提高4.22 个百分点。其中第二季度，公司实现营业收入4.01 亿元，同比增长33.99%；归母净利润6161 万元，同比增长64.64%；合同负债4.05 亿元，同比增长158.26%，为下半年公司业务的持续增长奠定了基础。


　　AI 业务规模化发展，产品线不断丰富，持续提质放量能科科技坚定推进“ALL in AI”，加大AI 产品研发投入，AI 产品与服务收入及占比持续增长，2025 年上半年实现营业收入2.11 亿元，同比增长145.60%。根据半年报披露：公司致力于为客户提供自主研发的“灵系列”AI agent 产品及解决方案，强化“灵擎”中台的模型开发、Agent 开发、数据加工和软硬件适配能力。目前已构建涵盖“AI+产品智能化”、“AI+工业研制智能化”及“工业软件+AI 助手”三大核心产品体系，开发出包含图纸识别、工艺推荐、质量检测、业务预测等多款垂域模型、覆盖二十余个工业场景的应用Agent 以及多款工业软件智能助手产品并实现应用落地。报告期内AI 产品与服务业务的收入和毛利率水平进一步提升，AI 业务成为驱动公司收入增长和毛利水平提升的核心引擎。


　　在AI 产品应用推广方面，公司围绕工业领域核心应用场景，以可量化、高复用性、高价值场景为重点，加强市场的推广力度。重点挖掘行业头部客户需求，引导和推动AI 产品和解决方案的落地，打造标杆案例，形成规模效应。目前公司部分AI 产品在企业内、企业间、行业间得到了很好的复用，在工业领域的落地取得显著进展。在AI人才队伍建设方面，公司一方面加快AI 人才的引进速度、加大AI人才的引进规模；一方面启动2025 年员工持股计划，对研发、市场和管理领域AI 业务的骨干成员给与激励，强化核心人员与公司AI业务的价值共创。目前公司数据工程、模型开发、Agent 开发、场景应用四大AI 技术团队的规模和能力取得显著提升。


　　聚焦优势行业，与华为等生态伙伴合作赋能中大客户


面对外部经济环境波动带来的不确定性，公司进一步聚焦有长期业务积累和竞争壁垒的优势行业，增加具备高增长潜力的中大型客户的价值体量。深度挖掘大客户的产品和服务需求，从单一领域、单一产品服务向全流程、全周期、一体化解决方案升级，扩大与大客户的合作业务体量。目前公司与大客户群体的黏性和合作深度有显著提高，增强了业务抗风险能力和持续稳定增长能力。近年来，公司持续深化与　　国内外人工智能和工业软件大型企业华为、西门子、亚马逊等的战略合作，打造公司自研产品和合作伙伴产品深度融合的工业软件和AI产品体系，联合开发面向行业重点领 域的多场景解决方案，重点落地AI 产品和服务等创新应用。


　　据2024 年年报披露：公司继续深化与华为的战略合作，实现销售团队、研发团队、售前方案团队和技术交付团队与华为体系的全面对接。


　　加强公司自研产品和华为工具链的深度融合，联合开发面向重工装备、汽车、高科技电子与通用机械等领域的多场景解决方案，重点落地AI 产品和服务等创新应用。2024 年，公司成为年度晋级华为优选级解决方案合作伙伴的上市公司之一，并取得“智能制造行业业绩优胜奖”、“业绩高速增长奖”、“价值方案联合构建奖”、“NA 市场经营贡献奖” 以及“制造攀峰奖”、“华为云Stack 业绩优胜奖”、“卓越ISV 合作奖”等奖项。同时公司取得华为云上百项技术认证、评选为“华为云优秀合作伙伴”。


　　投资建议：


　　能科科技致力于成为制造业企业数字化转型的合作伙伴和高端装备制造业AI 应用的赋能者，与华为等伙伴的战略合作或将带动公司营收和垂直行业份额持续扩大，去年至今AI 业务相关收入已开始成规模逐季提质放量。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为18.22/21.73/26.60 亿元，归母净利润分别为2.40/2.83/3.25 亿元。


　　给予2025 年60 倍动态市盈率，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为58.77 元。


　　风险提示：


　　军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等。

□.赵.阳./.杨.楠    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司