长芯博创(300548)：25Q2长芯盛营收环比高增 利润有持续提升空间

2025 年8 月28 日，长芯博创发布2025 年半年度报告。公司25H1 营收12.0亿元，同比增59.5%，核心子公司长芯盛营收10.4 亿元，同比增68.9%；归母净利润1.68 亿元，同比增1121%；其中长芯盛净利润2.97 亿元，环比增33.5%。


　　25Q2 公司单季度营收6.6 亿元，环比增22.8%；归母净利润0.79 亿元，环比降12.5%。公司受益于下游客户的大规模算力建设，数通业务快速增长。


　　MPO 海外交付能力提升，25Q2 营收略超预期。25H1 长芯博创营收12.0 亿元（yoy+59.5%），核心子公司长芯盛营收10.4 亿元（yoy+145.1%，qoq+68.9%）。单季度，25Q2 长芯博创营收6.61 亿元（qoq+22.8%）。上半年，公司稳步推进印尼三期生产基地扩产，实现成都、嘉兴、汉川及印尼四大生产基地的产能互补，有效提升交付能力。


　　长芯盛Q2 利润环比下滑，海外需求旺盛及产能爬产支撑未来利润空间。25H1长芯博创归母1.68 亿元（yoy+1121%），核心子公司长芯盛净利润2.97 亿元（yoy+298.5%，qoq+33.5%）。单季度看，25Q2 长芯博创归母0.79 亿元（qoq-12.5%），根据少数股东损益测算，25Q2 核心子公司长芯盛净利润1.4亿元（qoq-16%）。长芯盛Q2 利润波动或受关税、海外爬产等因素扰动；长芯博创电信市场上半年收入下滑39.7%，也对利润有扰动。往后看，长芯盛印尼三期落地有望大幅提升产能，规模效应下公司的利润有持续提升空间。


　　AOC 是数据中心重要增量市场。公司研发积淀深厚，自研的AOC 光电收发芯片占全球领先市场份额，数据中心用800G 多模AOC 已完成多平台验证。


　　25 年6 月光模块产能基地成都蓉博正式投产，为AOC 批量交付奠定产能基础。英伟达近期推出scale-across 技术，突破单个数据中心算力和电力瓶颈，具备超低时延、超低损特性的空芯光纤或是核心器件。将于9 月10 日-12 日开幕的深圳光博会参展信息显示，长芯博创将展示空芯光纤跳线产品。


　　投资建议：公司作为综合光电互联解决方案提供商，MPO 持续高景气，AOC具备批量供货潜力，控股股东长飞光纤优势资源支持下的空芯光纤产品具有想象力。预计公司2025-2027 年收入分别为27.4 亿元、43.2 亿元、59.6 亿元，归母净利润分别为3.8 亿元、7.3 亿元、10.9 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为107.9 倍、56.4 倍、37.9 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游市场需求不及预期、高端产品价格不及预期、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧、全球贸易摩擦加剧等

□.梁.程.加./.罗.嘉.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司