奥飞数据(300738)：25H1EBITDA高增 IDC业务蓄势待发

事件：2025 年8 月26 日晚间，公司发布《2025 年半年度报告》，25H1 公司实现营收11.48 亿元（yoy+8.20%）、归母净利润0.88 亿元（yoy+16.09%）、EBITDA 5.94 亿元（yoy+50.87%）。


　　25H1 公司营收净利、EBITDA 高增，IDC 主业贡献量持续增加。25H1 公司实现营收11.48 亿元（yoy+8.20%）、归母净利润0.88 亿元（yoy+16.09%）、EBITDA 5.94 亿元（yoy+50.87%），1）营收侧，公司营收持续增加，主要系公司天津武清、廊坊固安数据中心持续交付及已上架机柜上架率持续提升；2）利润侧，公司利润实现大幅增长，此外，公司审慎计提信用减值损失0.55亿元，待客户回款后冲回，将提振未来业绩。


　　单季度来看，25Q2 实现营收6.12 亿元（yoy-9.97%）、归母净利润0.36 亿元（yoy+43.37%），25Q2 短期承压主要因其他互联网服务业务调整所致，IDC 业务保持强劲增长态势，有效抵消该部分影响，整体盈利能力依然稳健。


　　IDC 服务实现连续三季度环比增长，公司在手储备充足。


　　IDC 服务：25H1 营收8.95 亿元（yoy+42.22%），收入大幅增加，25Q2 IDC业务实现连续三季度环比增长。截至25H1，公司运营机柜数增至5.7 万架（约250MW，按4.4kW/柜折算），较24 年底4.3 万架显著提升，主要系1）廊坊固安已交付5 栋机房上架率陆续提升；2）天津武清一期、二期上架率持续提升，三期部分项目交付运营。固定资产、在建工程作为先验指标同比/环比高增。


　　未来预期与项目储备：1）公司预计25 全年新增交付150MW，上半年已完成50MW 转固，下半年计划再交付100MW。2）储备项目方面，河北怀来项目（150MW）土建已基本完工，目前正稳步推进客户签约；同时公司还拥有60MW 的收并购项目储备。长期来看，公司总储备容量预计可达550-600MW，为未来持续增长奠定坚实基础。


　　算力服务灵活布局，业务结构实现优化。25H1 公司其他互联网综合服务营收1.94 亿元（yoy-47.42%），业绩变动主要源于公司调整转售设备业务，同时公司持续推进算力租赁及相关业务，进一步强化对下游客户的综合服务能力。


　　盈利水平与现金流大幅提升，运营效率持续优化。1）毛利率、净利率方面：


　　25H1 公司实现毛利率水平33.49%（yoy+9.52pct）、净利率水平8.31%（yoy+1.11pct），预计伴随新建数据中心上架率持续提升，公司盈利能力将进一步提升。2）现金流方面：25H1 公司实现经营性现金流净额4.51 亿元（yoy+95.06%），主要系公司预付设备采购款减少所致，资金使用效率显著提升。


　　公司16.95 亿元再融资计划获受理，助力廊坊AI 产业园建设。公司2025 年向特定对象发行股票事项有序推进，拟募集资金16.95 亿元用于“新一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安F 栋、G 栋、H 栋、I 栋、J 栋）项目”，于7 月获得深交所受理，再融资进展顺利，为业务发展提供坚实支撑。


　　投资建议：预计25-27 年公司归母净利润分别为2.41 亿元、4.97 亿元、7.40亿元，对应PE 分别为96 倍、47 倍和31 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：IDC 机房交付和销售进度低于预期、IDC 行业竞争加剧、海外业务拓展不及预期、算力业务拓展不及预期。

□.梁.程.加./.孙.嘉.擎    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司