杰克股份(603337)：服装制造无人化行将致远 新品发布值得期待

8 月28 日，杰克股份参加了我们组织的秋季策略会，会上公司对于服装制造无人化发展趋势、公司AI 缝纫机以及人形机器人产品规划进行了分享。


　　全球服装制造业劳动密集程度高，AI 的快速发展使得服装制造柔性劳动的机器替代成为可能，我们认为公司在服装制造无人化领域的发展脉络清晰、AI 缝纫机/人形机器人等新品研发推进有序，未来业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级。


　　核心亮点：


　　1、全球服装制造年人工开支达万亿，AI 发展使其机器替代成为可能。我们在6 月6 日发布的报告《2025 年中期策略会速递—关税影响可控，期待新品发力》中提及，全球缝纫工人数量为0.6~1.2 亿人，行业年人工开支在万亿人民币量级，是工业缝纫机市场规模的百倍量级，具备很大的机器替代空间。虽然用工规模很大，但过去工业机器人在服装制造业应用较少，原因在于服装面料柔性、工艺非标、款式更新快，传统自动化编程的模式难以匹配。


　　近年来大模型快速发展，其端到端的架构摆脱了编程过程，使得许多非标劳动的替代成为可能。


　　2、人形机器人与传统自动化有机结合，服装制造无人化行将致远。与传统工业机器人相比，AI 虽然使得人形机器人具备一定泛化能力，但在最后一公里的精度控制/成功率上目前仍存在局限。杰克对于服装制造无人化的产品规划清晰，对于服装制造工艺中如贴袋等较为复杂的A/B 类工艺，公司先通过自动缝制单元、模板机等自动化产品实现去技能化，同时增强模板技术的柔性以拓宽模板机的使用场景，最后用人形机器人产品执行缝制以外剩下的上下料劳动。目前公司人形机器人夹爪已能从多层面料中准确分离单层面料，解决了面料抓取难题。


　　3、杰克掌握数据和渠道两大优势，未来有望获得较高市场份额。与大模型广泛的学习资料来源有别，目前许多工业垂类场景的AI 应用缺乏相应的数据来源。而作为全球领先的服装制造智能成套设备解决方案提供商，杰克对于服装制造工艺有着较为深刻的理解和积淀。据中报，公司自主研发的高端AI 缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025 年下半年正式推向市场。


　　通过AI 缝纫机对于缝制工艺数据的采集，公司有望率先在服装制造场景实现“数据飞轮”，加速相关产品的技术迭代。同时由于服装制造业高度分散的竞争格局，公司经销商和渠道优势有望将产品技术优势放大，在未来服装制造无人化浪潮中攫取更高的市场份额。


　　盈利预测与估值


　　维持盈利预测，我们预计25~27 年公司归母净利润分别为9.3、12.6、15.6亿元，同比增速15%、34%、24%，对应PE 25、19、15 倍，可比行业25年一致预测PE 约37 倍，给予公司25 年37 倍PE 估值，目标价72.52 元（前值72.52 元），维持“买入”评级。


　　风险提示：1）新品进展不及预期；2）关税影响超预期；3）汇率波动风险

□.倪.正.洋./.杨.任.重    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司