隆盛科技(300680)：1H25收入利润稳增 加速布局机器人等新业务

2Q25 业绩略低于我们预期


　　公司公布1H25 业绩：1H25 收入同比+15%至12.2 亿元，归母净利润同比+1%至1.0 亿元，扣非净利润同比+5%至1.0 亿元。其中2Q25 收入同环比+25%/+2%至6.2 亿元。归母净利润同环比-9%/-21%至4606 万元，扣非净利润同环比+1%/-19%至4473 万元。2Q25 业绩略低于我们预期，主要受到年降超预期、新兴业务布局致管理费用及研发费用投入前置影响。


　　发展趋势


　　三大业务板块协同发展，新能源与EGR 系统引领增长。分业务看：1）EGR 系统营收同比+27.4%至4.5 亿元，主要受比亚迪、吉利、奇瑞等混动车型上量；2）精密汽车零件营收同比+19.6%至2.9 亿元，多小总成项目逐步量产、产品附加值提升推动规模扩张；3）新能源汽车零部件营收同比+6.1%至4.9 亿元，直接供货联合电子、T 客户、星驱动力、金康动力等头部客户，深度绑定问界M7/8/9、小米SU7/YU7 等热门车型。向前看，我们判断，公司客户结构稳定、重点客户需求旺盛，主营业务的增长基础稳固。


　　多重因素逆风，盈利能力承压。1H25 毛利率同环比-0.93pct/-0.06pct 至18.06%，其中EGR 系统/精密汽车零件/新能源汽车零部件毛利率同比-3.14pct/-1.43pct/-2.27pct 至21.33%/22.88%/9.63%。我们认为，毛利率下滑主要系超额年降、产能爬坡等因素影响。2Q25 销售/管理/研发费用率同比-1.0pct/+0.3pct/-0.5pct 至0.4%/3.9% /3.6%，主要系办公楼转固折旧增加、职工薪酬上升等。我们认为，随着隆盛茂茂合资公司的高价值量半总成项目量产、叠加工艺优化与供应链降本，公司盈利能力有望逐步修复。


　　持续深化多元化战略布局，围绕汽车核心部件优势积极拓展新兴领域。公司在巩固主业的基础上，重点发力航空航天精密零部件、低空经济及人形机器人等前沿赛道。公司通过收购蔚瀚智能、成立隆盛唯睿等举措，加速谐波减速器、灵巧手、关节模组等人形机器人核心部件的研发与产业化，并积极推进“软硬件一体化”机器人整机研发，已实现二代兰森机器人在工业质检场景的落地应用。同时，公司依托精密制造能力切入卫星能源模块、无人机结构件等航天配套领域，持续完善产业链布局。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司产能爬坡及新兴业务投入影响，我们下调2025/2026 年盈利预测11.6%/6.6%至2.7/3.5 亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应37.0/28.5 倍2025/2026 年P/E。由于板块估值中枢上移、公司人形机器人布局领先，我们维持目标价45.57 元不变，对应39.0/30.1 倍2025/2026 年P/E，较当前股价有5.6%的上行空间。


　　风险


　　新兴业务存在不确定性，新能源业务产能爬坡不及预期，行业竞争加剧。

□.邓.学./.任.丹.霖./.司.颖    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司