成都先导(688222)：25Q2收入和利润稳步提升 “DEL+AI+自动化”平台取得阶段性成果

2025 年上半年收入和利润稳步提升。公司2025 年上半年实现营收2.27亿元（+16.58%），归母净利润0.50 亿元（+390.72%），扣非归母净利润0.54 亿元（ +2517.66%） ， 经营活动现金流量净额为1.11 亿元（+51.48%）。2025 年上半年各技术平台商业项目与研究项目均按计划有序推进，主营业务收入实现稳步增长，毛利率水平同步提升，利润实现一定幅度增长。


　　核心板块业务更新迭代，项目商业化顺利推进。2025 年上半年，公司持续强化核心平台的建设，不断拓展新的化学反应类型和新的分子库，核心板块商业化收入稳步增长。DEL 板块实现收入1.02 亿元（+40.45%），FBDD/SBDD 板块实现收入0.65 亿元（+4.15%），OBT 板块实现收入0.28亿元（-3.35%），TPD 板块实现收入0.08 亿元（-8.67%）。


　　“DEL+AI+自动化”平台的建设、迭代和管线推进取得阶段性的成果。公司较早布局AI 大模型在创新药的发现和优化阶段的应用，利用DEL 筛选的海量数据对AI 模型进行训练和迭代，实现在非DEL 空间预测化合物活性、成药性等，加快化合物的优化过程。报告期内，依托DEL 海量筛选及自动化平台产生的多维度数据，迭代升级靶点-小分子预测模型，并同步构建适配高通量化学平台的分子生成模型；基于上述模型，快速完成TRIM21、CRBN 为E3 配体的多靶点分子胶库设计与合成；高通量生物自动化系统完成平台整合与自动化试运行；新增两个自研项目，已经依托平台启动首轮DMTA 循环，并找到先导化合物进入评价环节和下一轮优化。


　　风险提示：平台建设及商业化进展不及预期风险；订单增长不及预期风险；行业竞争风险；汇率波动风险；地缘政治风险。


　　投资建议：公司2025 年上半年业绩稳中有升，各业务板块商业化进展顺利，“DEL+AI+自动化”平台顺利推进，维持“优于大市”评级。由于公司主营业务收入稳健增长，毛利率同步提升，利润实现一定幅度的增厚，略微上调2025-2027 年的归母净利润， 预计2025-2027 年公司营收分别为5.05/6.08/7.44 亿元， 同比增长18.3%/20.5%/22.3% ， 归母净利润0.70/0.97/1.21（原2025-2027 年为0.63/0.78/0.97 亿元），同比增长35.8%/39.3%/24.1%，当前股价对应PE=148.5/106.6/85.9x。

□.陈.曦.炳./.彭.思.宇./.肖.婧.舒    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司